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银行业25Q3综述：韧性好于预期。

盈利拆分：息差边际稳定，财富管理发力

息差边际趋稳，财富管理发力，债市收入小幅回调。25Q1-3 上市银行测算 累计净息差为 1.41%，测算口径较 H1 基本持平，主要由于负债端成本持续 优化。息差降幅收窄驱动 25Q1-3 上市银行净利息收入同比-0.6%，较 H1+0.7pct，各类型银行净利息收入普遍改善。三季度资本市场活跃，财富 管理业务有所修复，上市银行手续费及佣金净收入同比+4.6%，增速较 H1+1.5pct，区域行中收修复弹性更强。另一方面，Q3 债市利率波动，上 市银行金融投资收入有所回调。25Q1-3 其他非息收入同比增长 5.3%，增速 较 H1 下降 5.3pct，部分银行投资收益韧性好于预期。

资负洞察：信贷稳步投放，存款定期化持续

资产平稳增长，信贷稳健投放。25Q3 末上市银行总资产同比+9.3%，增速 较 25H1 末下降 0.3pct，规模扩张整体保持稳健。资产端，金融投资扩张持 续提速，信贷增长保持平稳，同业资产有所压降。25Q3 末上市银行贷款、 金融投资、同业资产同比+7.8%、+15.8%、+8.5%，增速较 25H1-0.2pct、 +0.9pct、-8.5pct。优质区域行信贷增长韧性较强，重庆、江苏、宁波、成 都、齐鲁等等仍保持 15%以上贷款增速。负债端，存款增速边际小幅下行， 25Q3 末上市银行存款增速 7.8%，较 25H1-0.5pct。存款定期化趋势仍在延 续，25Q3 末样本银行活期率 37.5%，较 25H1 末-0.5pct。

风险透视：不良整体稳健，拨备略有波动

账面不良率整体平稳，拨备覆盖率略有下滑。9M25 末上市银行不良率 1.23%，拨备覆盖率 236%，分别较 6 月末持平、微降 2pct，资产质量整体 稳健。25Q3 末上市银行关注率为 1.69%，较 25H1 末提升 2bp。25Q3 上 市银行年化不良生成率 0.55%，较 25Q2 环比-13bp，各类型银行的不良生 成率均边际下行。25Q3 上市银行年化信用成本 0.48%，较 24Q3 同比下行 11bp，驱动利润释放。

后市展望：聚焦优异基本面+优质股息

息差逐步企稳+中收持续修复，驱动核心盈利改善。预计 26 年上市银行息 差降幅有望进一步收窄，资本市场持续活跃，中收改善动能仍较强，业绩有 望逐步筑底回稳。纵向看，截至 11 月 3 日,银行板块 PB（lf）估值 0.70 倍， 2010 年以来 PB 估值分位数为 25.37%，处于较低水平。横向看，当前银行 行板块 PB（lf）位于 Wind30 个行业末尾。