食品饮料行业分析：主动权益持仓再降，茅台退至第10名.pdf

食品饮料行业分析：主动权益持仓再降，茅台退至第10名。食品饮料板块持仓占比持续下降，主动权益视角下已落入标配区间。 全基口径下 25Q3 食品饮料板块重仓持股占比 6.4%，环比 25Q2 下滑 1.7pct，较 Wind 全 A 的超配比例进一步回落至+2.4%。从持有食品饮 料板块的基金类型看，25Q3 主动权益基金占比进一步下降 4.0pct 至 32.0%、被动基金占比则提升 5.0pct 至 62.5%。主动权益基金对食品 饮料的配置继续回落，25Q3 对白酒、大众品均有所减仓，食品饮料板 块持仓占比环比下滑 1.5pct 至 4.1%，超配比例下降至+0.1%，整体落 入标配区间。

白酒、大众品持仓占比均有所回落。（1）白酒方面：25Q3 基金持续减 仓白酒，但整体仍处于超配区间。全基/主动权益口径下白酒重仓比例 分别环比-1.3/-0.8pct 至为 5.5%/3.2%。超配比例+2.8%/+0.5%；若剔 除四大机构，主动权益基金白酒持仓占比已连续第五个季度落入低配 区间。对比两轮白酒基金持仓低点，当前板块超配比例已降至极悲观预 期下的历史低点水平，看好后续预期修复所带来的加仓弹性。（2）大众 品方面：全基口径下，大众品板块持续处于低配状态，25Q3 持仓占比 进一步下降至 0.86%。 其中啤酒板块重仓比例大幅下降，近年来首次 落入低配区间。乳制品持仓占比小幅回落，整体仍处于低配区间。仅调 味发酵品重仓比例小幅回暖。主动权益视角下，大众品 25Q3 再次落 入低配区间，低于持仓基准 0.5pct。

Top20 重仓股中食品饮料仅茅台占据 1 席，五粮液、老窖持仓差距缩 小。全基口径下，25Q3 基金重仓前 20 大个股中属于食品饮料行业的 席位仅剩贵州茅台一席，环比 25Q2 减少 1 席。若仅考虑主动权益基 金持仓，茅台排名下滑至第十位。白酒方面泸州老窖重仓持股占比逆势 小幅提升，与五粮液的持仓差距持续缩小。大众品方面基金持仓热度有 所降低，伊利股份、东鹏饮料、燕京啤酒、安井食品等传统基金重仓标 的 25Q3 基金持仓均有所回落。