光伏行业2025年中报总结：业绩逐步见底.pdf

光伏行业2025年中报总结：业绩逐步见底。光伏板块业绩呈现季度改善趋势，产能过剩背景下板块资本开支显 著萎缩。2025 年上半年，73 家 A 股光伏公司实现营业总收入 4905.04 亿元，同比下滑 11.51%；归属于上市公司股东的净利润 1.62 亿元，同比下滑 98.01%。分季度来看，2025Q1、Q2 板块营 业收入分别为 2231.52、2673.52 亿元，分别同比变化-14.50%、 -8.85%，归属于上市公司股东的净利润-4.19 亿元、5.81 亿元，分 别同比变化-104.70% 、175.56%。光伏板块业绩季度改善受抢装， 企业效率提高，费用削减以及资产减值计提减少等因素影响。细分 子行业差别较大，2025Q2 太阳能电池片、石英坩埚、背板和硅料 减亏明显。光伏行业仍处于调整周期，产能过剩、产品价格低迷倒 逼企业降低开工率、淘汰落后产线，企业新增投资动力不强，资本 开支大幅削减。

部分子行业情况:

四大主材：业绩见底回升，亏损力度逐季收窄。受 136 号文新能源 电价市场化交易政策影响，国内上半年光伏新增装机呈现高速增长 趋势。光伏产品价格受抢装影响短暂回升后在四月下旬再度下跌。 部分非上市企业破产重整相继发生，行业进入去产能周期。 2025Q2，多晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件归母净利润分 别为-13.68 亿元、-29.07 亿元、-0.95 亿元、-41.08 亿元，分别同 比减亏 40.67%、21.58% 、94.84% 和 0.40%。主材环节季度盈 利能力处于低位，电池、组件 2025Q2 毛利率改善明显。随着全国 统一大市场和规范地方政府招商引资行为落地以及行业普遍亏损 形成的市场倒逼，预计光伏主材环节新增投资趋于审慎，供需改善。

光伏设备：下游需求不振拖累光伏设备业绩表现。2025 年上半年， 光伏设备板块实现营业总收入 246.67 亿元，同比下滑 13.59%；归 属于上市公司股东的净利润 33.68 亿元，同比下滑 28.91%。存货 和合同负债规模减少进一步印证市场需求走弱。光伏设备板块业绩 下滑的主要原因为下游生产制造类企业产能严重过剩，对应的设备 新增投资减少，技改类订单和新产品订单不足以弥补新增项目订单 萎缩。同时，前期订单交付不及预期，回款困难导致的坏账损失均 对光伏设备行业净利润形成拖累。目前，光伏设备厂家延伸产业链 至锂电设备、半导体设备等新兴市场领域，力求打开新的市场空间。

光伏逆变器：业绩增长稳健，储能逆变器表现亮眼。2025 年上半 年，样本光伏逆变器企业合计实现营业总收入 680.38 亿元，同比 增长 28.56 %；归属于上市公司股东的净利润 106.21 亿元，同比增长 44.21 %。光伏逆变器业绩整体表现稳健，业绩增长的主要原 因在于136号文后国内光伏抢装进而带来逆变器需求增加以及海外 市场开拓。同时，风光发电市场渗透率提高、国内储能电价政策理 顺、储能成本的降低、电网安全性要求等因素驱动储能装机的增加。 相关企业的储能逆变器收入规模和毛利率均有所提高。

光伏玻璃：板块亏损，头部企业经营情况环比改善。2025 上半年， A 股光伏玻璃板块实现营业收入 187.19 亿元，同比下滑 28.04%； 归属于上市公司股东的净利润-3.45 亿元，同比下滑 115.66%。光 伏玻璃板块整体亏损与行业产过剩，产品价格低迷，上半年企业普 遍开工率不足，企业资产减值计提有关。光伏玻璃厂商的业绩差距 拉大，头部企业的二季度净利润环比大幅改善。尽管光伏玻璃实现 彻底的产能出清需要较长时间，但千吨线以下产线淘汰以及冷修产 线数量增加压缩行业供给，光伏玻璃盈利能力逐步回升。