威高血净研究报告：血液净化平台型龙头，内生外延促成长.pdf

威高血净研究报告：血液净化平台型龙头，内生外延促成长。血液净化平台型龙头，全产业链布局铸就领先地位。据公司公告， 2025 年公司公开发行股票数量 4113.94 万股（占发行后总股本的 10%），每股发行价 26.5 元。IPO 实际募集资金净额 9.78 亿元，募 集资金主要投向智能化生产建设、透析器（赣州）生产基地建设、 研发中心建设及数字化信息技术平台建设项目等。此外，2025 年 10 月公司公告，公司筹划以发行股份的方式购买威高普瑞 100%股 权，本次交易完成后，威高普瑞将成为公司的全资子公司。 公司作为国内血液净化领域的平台型龙头企业，已构建起覆盖完 整产品矩阵。其核心竞争力源自:1）自主掌握的核心技术平台，产 品关键性能指标比肩国际领先厂家；2）全产业链布局带来的协同 优势，显著增强客户粘性。市场地位方面，据公司招股说明书，公 司核心产品市占率位居行业第一。在技术优势与市场地位的良性 循环下，为公司构筑了坚实的竞争壁垒。

国内集采驱动以价换量，海外拓展成效显著。1）出海方面，公司 血透耗材产品凭借达到国际标准的产品性能与灵活市场策略，成 功从本土龙头向全球竞争者转型，25H1 海外收入增速升至 64%。 2）国内市场，据公司招股书，在执行集采的区域，24H2 公司实现 透析器均价同比-16%，销量同比+23%；透析管路均价同比-11%，销 量同比+21%。我们认为带量采购政策有益于公司等产品创新性强、 品类丰富、质控严格的龙头企业实现持续增长，进一步提升市场集 中度。

血透设备和腹膜透析领域形成差异化优势。血液透析设备迎来更 新周期，在政策推动县域医疗能力建设的背景下，公司作为龙头有 望直接受益于设备采购需求回暖。同时公司腹膜透析液业务凭借 国内首个获批的中性腹膜透析液产品的独家优势快速放量。据公 司招股说明书，考虑到当前国内腹膜透析治疗率仅约 3.7%，预计 2030 年将提升至 7.53%，该业务有望持续享受市场扩容红利。