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银行业深度报告：零售风险及新规影响有限，兼论信贷去抵押化。

2025H1 零售不良率及不良生成率指标双高，但风险应仍处可控区间

中报上市银行不良率延续低位改善趋势，但或因信贷规模扩张及不良处置因素使 其参考价值弱化。中报上市银行零售风险仍持续反弹，不良率曲线延续陡峭化， 在对公不良生成率低位运行同时零售不良生成仍居高位，故当前零售不良拐点尚 未呈现。我们认为各类零售产品风险当前仍处可控区间：（1）按揭不良率绝对水 平仍低，政策支持下按揭违约概率保持平稳；（2）个人经营贷含抵押物，该特性 下银行处置不良时，不愿以低价转让，更倾向于抵押品变现，故偏长的处置周期 造成经营贷不良堆积于表内，但其对风险的反映更加真实；（3）消费类信贷受金 额小、客群分散的特点更易产生逾期，不良绝对水平在零售贷款中最高，其风险 处置主要依赖于个贷批量转让，部分银行中报消费类信贷不良率因此边际改善。 此外由于整体上零售贷款拨备覆盖率显著低于对公，因此尽管零售风险仍上行， 但当前拨备计提对利润表的影响，或弱于此前 2018 年对公风险暴露时期。

风险新规过渡期末临近，拨备对利润冲击或小于市场预期

风险过渡期将于 2025 年底结束，市场主要担忧两方面：（1）已减值贷款需计入 不良，认定标准统一后部分银行不良率将抬升，若保持当前拨备水平则需补提； （2）新资本管理办法与风险新规同步，要求银行逐步将非贷资产拨备计提比例 提升至 100%，当前股份行金融投资拨备计提比例仍不足。我们认为随着过渡期 末的临近政策端影响反而趋弱，一方面部分银行依报表口径完成整改难度较大， 或反映报表减值资产口径与监管认定标准存在差异，此外资管新规实施后过渡期 曾延长两年，故不排除部分银行寻求延长期限可能。

业务特征及经营目标，推动银行信贷去抵押化

上市银行抵押类贷款占比呈逐年下降趋势，去抵押化特征明显。观察到区域性中 小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，或源于客群的逆向选择效应，即中小行 对于资质较好的客户，方可发放信用类贷款；对于无法满足信用贷发放资质的客 户，则需补充抵押品，该机制下当风险实质发生时，信用资质欠佳的客户最先受 到影响，故形成抵押类贷款不良率高于信用类贷款的现象。中小行信贷去抵押化 一方面受其业务特征影响，另一方面或源于银行经营目标下的主动选择，即在风 险端承压时提升非抵押类贷款占比，选择较低的违约概率，承受较高的违约损失 率。该切换过中金融科技赋能风控水平较强的头部城、农商行具有较大优势。