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中国香港地产行业系列研究报告：港资地产迎投资机遇，三大标杆房企全梳理。中国香港楼市企稳叠加美国步入降息周期，港资地产有望双重受益。1）楼市企稳带来的开发业务提振和在手货值重估；2）降息带 来持有物业价值重估及融资成本改善。尽管2025Q2以来港资地产股价已有所反弹，但我们认为仍未完全反映上述利好，随着香港楼 市复苏确立叠加降息推进，本地房企股价仍具备上行空间，当前时点建议投资者积极关注港资房企投资机会。

新鸿基地产：双轮驱动的港资地产龙头。新鸿基地产为中国香港最大地产发展商之一，经营模式租售并举， 2025财年物业销售、物 业租赁收入占比38.3%、27.1%，同时积极参与其他稳定现金流回报项目（运输基建、移动电话、数据中心等），中国香港收入占比 83%；历史中国香港合约销售额平均市占率19%、商写市占率位于主流港资房企前列。开发紧跟市场趋势以销定投，土储规模维持 1.2-1.3亿平方呎；租赁运营良好，出租率、租金收入高位稳定，2026-2027财年迎来竣工收获期，中国香港有望新增持有物业3.1百 万平方呎（增幅8.2%）、中国内地上海徐家汇中心项目入市有望增加持有物业5百万平方呎（增幅23.7%）。2025财年净负债率 15.1%，利息覆盖率6倍，2024年末融资成本4%，处主流港资房企较低水平。 ROE波动更多受归母净利率影响，历史最高17.4%， 2024-2025财年核心归母净利润50%分派，最新股息率近4%。

恒基地产：农地充足的多元化高股息标的。恒基地产为物业开发与租赁多元化发展的综合性房企，2024年物业发展、租赁收入占比 49.5%、27.7%，同时积极布局公用事业、酒店运营管理、零售、轮渡等业务，中国香港收入占比86.7%。2024年实现销售额146.6 亿港币，其中香港占比77%，近年香港销售额市占率稳定在7%上下；在手土储9140万平方呎（香港占比71.3%），其中香港农地 4200万平方呎，平均成本仅226港币/平方呎，持续通过政府农地回购、土地用途变更等兑现收益，同时积极参与市区旧楼重建获取 低价土储，保障项目较高盈利能力。2024年末总收租物业2390万平方呎，占总土储的26.1%，税前净租金收入/总租金收入稳定在 70%以上，2025-2026年将迎来超120万平方呎新增可租面积，保障短期租赁收入稳步增长，2024年净负债率21.1%，利息覆盖倍数 为2.12倍，2002年以来ROE于2006年达到最高值18.7%，2024年最新股息率超6%。