丰倍生物研究报告：废油脂资源化龙头，生物基材料引领增长.pdf

上传者：罗***
时间：2025/10/20
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丰倍生物研究报告：废油脂资源化龙头，生物基材料引领增长。废油脂资源综合利用规模化企业，废油脂-生物柴油-生物基材料的全产业链布局，具备渠道和品牌优势，受益生物燃料需求放量和生物基材料拓展，盈利持续高增。

公司远期整体公允价值区间为 28.55-32.02 亿元。2025-2027 营收分别为 31.09/38.10/52.58 亿元，对应同比增长 59.59%/22.56%/37.99%。预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 1.48/1.77/2.12 亿元，对应同比增长 19.68%/19.18%/19.94%。预计的发行新股数量 3590 万股，发行后总股本 14350 万股，对应 2025-2027 年 EPS 分别为 1.03/1.23/1.48 元。综合考虑相对估值法和绝对估值法给出的公允价值结果，两种估值结论所得公允价值区间取下限，则公司公开发行后远期整体公允价值区间为 28.55-32.02 亿元。对应 2024 年归母净利 PE 为 23.02-25.82 倍，对应 2024 年扣非归母净利 PE 为 24.83-27.84 倍。对应 2025 年归母净利润预测值 PE 倍数区间为 19.29-21.64 倍。截止 2025 年 9 月 10 日近一个月，中证指数有限公司公布的废弃资源综合利用业（C42）静态平均市盈率为 64.41 倍。

生物基替代化石基正当时。生物基材料已成为我国快速成长的新兴产业。生物基产品替代化石基产品的潜力很大。公司依托研发团队成功开拓了生物基材料在农化领域的大规模应用，且初步实现了生物基材料在选矿、油墨树脂、纺织、生物医药等领域的应用并逐步实现商业化，将进一步扩大生物基材料在下游化工领域的规模化应用，未来公司生物基材料收入有望维持较高增速。

生物燃料新增需求正崛起。航运减排计划推动生物船燃发展，欧盟碳关税促进生物航煤需求释放，原料、渠道、成本是企业决胜的核心壁垒。公司深耕废油脂产业链，拥有原料采购、客户渠道、成本、技术研发等多重优势，新增产能将助力公司跃居产能第二。

募投项目有望进一步增强规模效应。公司拟募资 7.5 亿元，用于 30 万吨生物柴油等产能扩张，募投项目落地有望带动公司生物柴油自有产能进一步提升，加速提升市场份额，并增强公司在产业链上的规模效应和成本优势。