德昌电机控股研究报告：有内生优势的人形机器人供应链公司.pdf

德昌电机控股研究报告：有内生优势的人形机器人供应链公司。德昌电机控股发展人形机器人业务有独特的优势。数据中心液冷的高速发展将继续 推动公司泵类业务的成长。随着汽车智能化的全球渗透，单车小电机 ASP 仍有较大 的成长空间。

德昌电机控股发展人形机器人业务有独特的优势。我们认为，德昌 电机控股在机器人领域的优势包括：1. 动力源——电机领域有汽车 电机全球头部地位积累下的优势；2. 大量海外尤其是美国工厂，贴 近客户；3. 拥有粉末冶金等高端中上游零部件制造技术；4. 与上海 机电多重合资，补强渠道和零部件能力。

数据中心液冷的高速发展将继续推动德昌电机控股泵类业务的成 长。德昌电机控股可以从事电子水泵等数据中心液冷零部件业务。 具体包括：CDU 泵：作为一种管理冷却液并将其分配到数据中心液 体冷却系统各个部分的设备。DTC 泵：德昌电机智能冷却液泵通过 直接位于电源模块上的冷板换热器循环流体，从电源模块散发的热 量被吸收到冷却液回路中。我们认为，作为大型汽车零部件企业， 德昌电机控股开展液冷相关零部件业务，在系统工程能力、成本能 力方面都有优势。

随着汽车智能化的全球渗透，单车小电机 ASP 仍有较大的成长空 间。汽车小电机市场仍在成长，根据德昌电机控股披露的资料，相 比传统燃油车，智能电动车的小电机 ASP 仍有 50%提升空间。增量 主要来自与底盘系统、视觉系统、座椅系统及智能内外饰等。德昌 电机此前汽车客户过于集中在外资车企，对收入形成拖累。我们认 为，随着公司在智能电动化领域的投入加大，汽车业务客户结构有 望改善，营收成长性有望加强。