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食品饮料行业分析：中秋国庆白酒动销符合预期，珍惜低位布局机会。7 月 30 日政治局会议召开，提出要有效释放内需潜力。深入实 施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费 新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。3 月，中央发布 《提振消费专项行动方案》，部署了 8 方面 30 项重点任务，全 方位指引消费复苏。重点看好四个板块，1）白酒。茅台积极调 研各处，动销好转。2）啤酒。高端化进程稳定。3）零食&饮 料。饮料终端动销积极。休闲零食行业从渠道驱动转向品类驱 动，今年以来受益于新品类的公司业绩较为领先。4）乳制品。 9 月进入消费旺季，关注原奶供需变化。

本周 A 股上涨，上证指数收于 3897.03 点，周变动 +0.37%。食品饮料板块周变动-0.15%，表现弱于大盘 0.52 个百分点，位居申万一级行业分类第 19 位。

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软 饮料（+4.86%），乳品（+1.83%），保健品（+1.32%）， 啤酒（ +1.24% ）， 调味发 酵品 （+1.24%） ，休闲 食品 （ +1.16% ） ， 肉 制 品 （ +1.08% ） ， 预 加 工 食 品 （+0.85%），其他酒类（-0.3%），白酒（-1.17%）。

观点及投资建议： 1、国家倡导反内卷，有利于价格完成筑底，长期有利于高 质量发展，提升了资本市场对未来经济发展和消费预期。 随着人民网+、新华网先后发表文章，强调“整治违规吃 喝，不是一阵风不能一刀切”，低位白酒餐饮链有望回 暖，我们认为茅台批价有望回升。当前白酒板块估值低 位，茅台动销有所回暖，板块底部机会值得珍视。 2、两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的 主动力和稳定锚，我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业 保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会， 新品类魔芋热销，东南亚出海逐步摸索。2）乳品，周期反 转在即，7 月上游去化加速，9 月进入消费旺季，关注原奶 供需变化。3）黄酒，头部企业发展优势扩大，引导行业高 端化启航，会稽山作为黄酒头部企业，对高端品牌提出明 确定位，营销转型加大投入，高端化战略逐步取得成效。4）餐饮链修复有望带动啤酒和调味品板块回暖，啤酒高端化进程稳定，调味品、速冻受益于新渠道放量 的立高、天味，行业龙头海天、酵母，以及分红率较高的颐海国际。

【白酒】：双节动销符合预期，珍惜当前低位布局机会

根据酒业家的信息，双节期间，白酒动销整体下滑 20%-30%，具体来看地域分化显著：河南、山东、江苏 等传统白酒消费大省表现相对稳健，动销下滑程度好于全国平均水平，但广东、安徽等地动销下滑幅度普 遍超 20%。品牌方面，茅台、五粮液、汾酒等头部名酒表现相对较好，多地区茅台 1935、汾酒系列、红 花郎、水晶剑出货量稳定，高端商务定位的产品受到的影响更为显著。当前以茅台为代表的白酒企业多处 于历史估值低位，动态 PE 在 15-20 倍左右。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的 顺周期产业有望重新步入高增长通道。建议珍惜当前低位布局机会，推荐稳健业绩龙头贵州茅台、五粮液、 山西汾酒，关注泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业等高弹性公司。