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新瀚新材研究报告：芳香族酮类产品龙头，技术及产业链优势显著。公司是基于傅克反应的芳香族酮类产品龙头，技术及产业链优势显著。公司专注 芳香族酮类产品研发、生产及销售，主要产品为特种塑料核心原料、光引发剂及 化妆品原料等，产品品种规格齐全。同时，公司可以按照产品市场需求等因素合 理安排产能，形成大品种专线生产与小品种柔性切换的新老产能搭配的生产格 局，产业链优势明显。截至 24 年底，公司具备芳香酮类产品产能 9800 吨/年。

特种工程塑料核心原料主要为氟酮，其作为 PEEK 原材料需求空间广阔。氟酮是 生产 PEEK 的主要原材料，公司与 PEEK 领域全球前三大生产商及国内领先的 PEEK 生产商均建立了长期合作关系。目前全球各 PEEK 生产企业持续扩张自身 产能，有望充分拉动氟酮需求。经不完全统计，全球现有 PEEK 产能约 2.10 万 吨/年，规划新增产能约 2050 吨/年。由于新增产能的爬坡需要时间，假设全球 现有 PEEK 的产能利用率为 60%，每生产 1 吨 PEEK 需要消耗约 0.7-0.8 吨氟酮 单体，由此计算得出全球氟酮市场需求量达 8820-10080 吨/年。待现有规划产 能全部投产后，假设全球 PEEK 行业平均产能利用率提高至 80%，由此计算得 出全球氟酮市场需求量预计将达 1.29-1.48 万吨/年。

光引发剂终端客户稳定，化妆品原料高端市场蓬勃发展。公司生产的 MBP、PBZ 及 ITF 等光引发剂是光固化涂料和油墨的关键组成部分。公司已与 IGM（艾坚蒙） 等国内外光固化材料领域客户建立起稳定的合作关系。根据中国感光学会辐射固 化专业委员会等统计，我国光引发剂产值由 18 年的 31.1 亿元增至 23 年的 45.9 亿元，CAGR 为 8.1%。公司主要产品 HAP 主要应用于中高端化妆品，HAP 最初 作为医药中间体制作利胆药，后来逐步作为功能性原料用于化妆品生产中。GMI 预计到 28 年，全球新型化妆品防腐剂市场规模将超过 6.4 亿美元。

轻量化产业趋势下氟酮需求空间广阔，募投项目打开公司增量空间。公司现有的 技术具备独创性，是公司的核心竞争力。公司下游客户广泛覆盖国内外著名上市 公司，现有业务稳步发展。同时，公司氟酮等产品品类具备广阔的需求增量空间， 且募投项目的达产将进一步扩大主营产品生产量，未来业绩有所保障。具体来看， 伴随低空经济及机器人的发展，PEEK 作为性能极佳的轻量化材料，其需求有望 大幅提振，从而带动其原材料氟酮需求的提升。公司 IPO 募投项目，即年产 8,000 吨芳香酮及其配套项目预计在 25 年 12 月完全建成达产。此外，公司还布局有 多种可运用于医药、农药等领域的精细化工中间体，成长空间显著。