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环旭电子研究报告：新增长动能的可预见性提高，上调目标价。

云端计算业务存在进一步上行空间

我们估计环旭是北美某大型云计算公司智能网卡PCBA的主要供应商之一， 在2025年的市场份额约为10%左右。考虑到近期众多的北美云计算以及大 模型厂商对AI资本支出有着积极的指引，我们估计公司的云端存储业务 在2026-27年的收入增长存在上行风险。因此，我们将公司2026-27年的云 端存储业务的收入预测上调4-9%，对应26-27年净增长2-3亿美元。长期来 看，我们认为公司凭借与母公司日月光的深度合作，公司在高性能电源模 块、光模块/光电共封、服务器主板等方面，均存在进一步拓展业务品类的 机会。

AI眼镜需求或将驱动消费电子SiP业务进一步增长

公司作为全球微小化模组(即系统级封装，满足可穿戴产品轻薄短小的需求) 的龙头公司，我们估计公司是海外AI眼镜品牌的主要SiP供应商（包括Meta 等）。基于Meta等厂商对于AI眼镜需求的积极反馈以及我们供应链的交流， 我们认为公司的消费电子SiP业务或将较我们之前预期的增速更高。因此我 们将公司26-27年消费电子业务的收入上调了4-5%。