基础化工行业分析：国产储存链替代加速，关注加关税受益品种.pdf

基础化工行业分析：国产储存链替代加速，关注加关税受益品种。化工周观点：1、需求稳健，低估值且存成长性的优质龙头白马，推荐万华化学、华鲁恒升、云天化、宝丰能源，关注华峰化学、龙佰集团、扬农化工、梅花生物、卫星化学等。2、自下而上：把握“反内卷”供给侧改革主线，优选十二大细分子行业投资机会。

新材料周观点：1）高纯石英砂：中美加关税受益品种，半导体砂国产替代趋势不可逆，看好材料&砂环节持续突破。2）电子气体：湾芯展下周开启，新凯来将发重磅新品；长鑫储存完成 IPO 辅导。3）AI PCB 材料：OpenAI 发布sora2，以及OpenAI 与AMD达成合作，算力基建仍在加速扩张。

本周新材料重要事件：1）长鑫储存完成 IPO 辅导：长鑫科技上市辅导于7月7日启动，由中金公司与中信建投证券联合开展，辅导时间自7 月至9 月。2）特朗普宣称将对华加征 100%关税，国产替代望提速：美国总统特朗普于本周五表示，自11月1日起，美国将对所有从中国进口的商品加征 100%的新关税，并称这一税率“远高于目前中方所支付的任何关税水平”。此外特朗普还宣布，美方将于同一天对“所有关键软件”实施出口管制。

原油周度跟踪上看，根据 EIA，截至 10 月 3 日，美国商业原油库存周环比+371.5万桶，汽油/馏分油/航空煤油/燃料油库存周环比-160.1/-201.8/-7.1/+54.1万桶。需求方面，美国炼厂开工率周环比+1pct 至 92.4%，原油加工量周环比-+12.9万桶/日至1629.7 万桶/日。供给方面，美国原油产量周环比+12.4 万桶/日至1362.9万桶/日。进出口方面，美国原油进出口量周环比+57/-16.1 万桶/日至640.3/359万桶/日。

从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利&估值双底。基础化工行业在2021年之后供需共振向下，2023 年形成继 2019 年后的ROE 和PB双底。从价格价差指数上看，根据 Wind 我们测算，截至 10 月 10 日，国内基础化工品价格、价差分别位于2014 年以来的 58.4%、11.9%分位，较 9 月 30 日-0.2pct 和-0.03pct，较2025年年初+3.2pct 和-0.6pct。

国内烯烃价格当前仍与油价相挂钩，偏高油价背景下关注不同工艺的能源套利机会。考虑到国内目前仍以油头路线作为主流生产工艺，烯烃价格与油价相关性较高，在油价整体偏强震荡期，关注不同工艺下烯烃的能源套利机会。C2 方面，乙烷裂解制乙烯具备强成本竞争优势；C3 方面，油价偏强震荡阶段，煤制烯烃具备成本竞争优势。价格上看，截至 10 月 10 日，乙烯华东地区市场价为6400 元/吨，周环比-3.0%；丙烯华东地区主流价格为 6290 元/吨，周环比-0.2%。