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光洋股份研究报告：FPC&低空经济&人形机器人“三擎驱动”，轴承龙头焕发新生。深耕轴承数十年，为轴承领域头部企业。公司成立于 1994 年，以汽车 轴承起家，后拓展至同步器、汽车电子，2024 年以来拓展人形机器人及 低空经济等新兴产业，客户涵盖大众、吉利等头部车企以及博格华纳、 采埃孚等头部 Tier 1 汽零企业。2022 年以来，公司业绩触底反弹，2024 年扭亏为盈且向上趋势明显。2025H1 公司营收达 12.60 亿元，同比 +12.1%；归母净利润为 0.53 亿元，同比+21.9%。

轴承主业实现量价齐升，同步器业务稳健增长：1）轴承是公司第一大 业务，近年来，公司受益于中国汽车产销和新能源渗透率的持续增长， 叠加政策和需求端推动的国产化替代背景，公司轴承主业实现量价齐 升，ASP 从 8.42 提升至 9.56 元/套，2025H1 公司轴承营收达 7.42 亿元， 同比+22.84%；2）同步器、行星排为公司第二大业务，近年来盈利能力 已实现触底反弹，2025H1 毛利率提升至 25.59%，同比+5.08pct。2025H2 公司产品将陆续量产，全年增速或将强势转正。

布局汽车电子，紧跟智能穿戴浪潮打开全新增量空间。公司于 2020 年 布局汽车电子赛道，近年来 PCB（FPC）营收持续增长，毛利率由低位 的-98.17%提升至 2025H1 的-17.18%。同时，公司横向拓展 AI 智能穿戴 终端业务，已获多个头部企业定点，2025-2027 年将陆续实现量产。随 着公司业务规模的不断扩大，带动规模效应显现有望加速毛利率转正， 为公司业绩提升贡献增量。

立足汽车，走出汽车，布局低空经济+人形机器人拓展第二主业：1） eVTOL 为低空经济中的重要一环，与汽车产业链重合度较大，且下游整 车厂入局倒逼汽零企业布局，其市场规模广阔，2040 年预计将达到 410 亿美元。公司当前已获国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点， 部分项目将于 2026 年量产，业绩落地在即；2）公司轴承主业与机器人 减速器轴承具有技术协同性，公司机器人用轴承产品已获定点，且自 2024H2 就陆续实现批量交付。此外，公司积极布局行星减速总成及齿 轮组件，入股陕西大祺传感电子布局传感器赛道。未来公司有望凭借在 主业的技术及客户积累成为低空经济与人形机器人产业的核心供应商。