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纺织服装行业10月投资策略：9月越南纺服出口同比转正，羊毛价格上涨显著。行情回顾：9 月以来 A 股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品 牌服饰，截至 10/9 日，分别+0.1%/-1.6%；港股纺服指数弱于大盘，9 月以 来板块整体下跌。重点关注公司中 9 月以来涨幅领先的包括：新澳股份 (16.9%)/丰泰企业(14.9%)/阿迪达斯(11.6%)/儒鸿(10.8%)/申洲国际 (8.6%)/报喜鸟(7.6%)。

品牌服饰观点：1）社零：8 月服装社零同比增长 3.1%，增速环比提升，较 上月提速 1.3 百分点。9 月今年因较去年缺少中秋假期，同时气温仍然较热， 我们预计 9 月服装销售较 7-8 月有一定压力；去年十一假期受促销费政策带 动基数较高，今年受气温、以及出行客流增加分流影响，预计服饰销售存在 压力。2）电商：8 月电商户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲 服饰/家纺/个护分别同比-1%/+22%/ -1%/-7%/-1%。运动服饰中，增速领先 的品牌包括迪桑特(51%)、露露乐蒙(35%)；户外品牌中，凯乐石(113%)、蕉 下(79%)、可隆(69%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，江南布衣(65%)保 持快速增长，主要靠京东、天猫平台带动；家纺品牌中，罗莱家纺(37%)、 亚朵星球(31%)、水星家纺(31%)增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉(91%)、 奈丝公主(29%)、全棉时代(13%)仍有双位数以上增长。3）小红书：9 月运动 户外粉丝增速前三分别为迪桑特（12.1%）、HOKA（8.6%）、KEEP（8.2%）； 休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（5.8%）、MIUMIU（3.2%）、哈吉斯（2.8%）； 母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷（6.5%）、奈丝公主（4.7%）、Babycare （3.6%）。

纺织制造观点：1）宏观层面：9 月越南纺织品出口当月同比 9.4%，鞋类 出口当月同比 9.0%，伴随美国关税政策落地、增速环比回正；8 月中国 纺织品出口增速 1.4%环比改善，服装/鞋类出口表现不佳，同比 -10.1%/-17.1%；9 月印尼/印度 PMI 均环比下降，分别-1.1/-0.8，越南 PMI 环比不变，保持 50.4。内外棉价格 9 月份均呈现小幅下跌态势，分 别-4.0%/-0.3%；10 月份以来呈小幅波动态势，分别 0.0%/-0.6%。羊毛 价格 9 月显著上涨，环比/同比分别+17.5%/28.3%。2）微观层面：9 月 部分台企营收仍受关税、台币汇率波动影响；预期四季度后汇率和关税 影响进一步减弱，订单已逐渐回稳。儒鸿订单能见度已达 2026 年第一 季，公司维持"每月营收站上 30 亿元"的目标不变，预期第四季能够呈 现淡季不淡的局面；聚阳近期已接到客户追加明年的订单，预计明年春 夏服饰订单将于 11 月开始出货；志强目前整体订单能见度已看到明年 第一季初，且印尼新厂 6 月完工，预计 10 月开始出货。