电力设备行业成长性行业的复盘比较研究：非线性增长已近在眼前，储能推动锂电行业迈进新周期.pdf

电力设备行业成长性行业的复盘比较研究：非线性增长已近在眼前，储能推动锂电行业迈进新周期。复盘光伏、新能源汽车、智能手机行业渗透率快速提升的历史， 可以看到市场化因素推动的行业经济性拐点出现后，需求及渗透 率的提升速度往往是非线性的，我们判断储能行业正处于同样的 产业拐点之上。过去 2 年，随着电芯成本断崖式下降以及技术进 步带动降本，储能系统成本已大幅降低。而收益端国内受益于峰 谷价差拉大、容量电价&补偿政策出台，IRR 明显提升。海外从 2024 年开始，经济性和能源转型的迫切需求驱动储能已呈现全面 开花的状态，我们判断未来几年储能有望复刻渗透率及需求加速 增长的历史故事，并带动锂电产业链供需大幅改善。核心看好集 成、电池锂电材料，逆变器等各环节龙头。

通过对光伏、新能源车、智能手机三大行业需求爆发节点的复盘，我们 发现在市场化因素推动的行业拐点出现后，行业渗透率往往会呈现超预 期的快速增长，同时需求呈现非线性增长：

1、光伏历史上出现过 3 次经济性提升带动的需求及渗透率加速增长， 包括 2017 年下半年、2019 年和 2020-2021 年。而这三个阶段无一例外， 都是光伏系统成本经过一段时间的下降后，光伏电站 IRR 大幅提升 （2019、2020-2021 还伴随着美联储大幅降息）,这一变化成为光伏需求 加速增长的关键节点。

2、新能源汽车则是在补贴退坡的压力下，产品成本经过 2 年时间的下 降后已具备性价比。同时 2020 年开始，新款车型百花齐放，2021 年车 型结构进一步优化，带动新能源车渗透率快速提升至 20%以上，并在 4 年内实现了渗透率 20%-60%的跃升，行业迎来一轮渗透率的加速提升。

3、智能手机则是在 2008-2011 年，受益于安卓系统的开源、核心芯片 方案的成熟以及 3G 网络的普及，国产手机品牌快速崛起，推动了智能 手机产品不断丰富，成本进一步下降。从而带来了渗透率及需求的加速 增长。

当前储能与上述三个行业当时的状态具备很强的可比性。过去 2 年，随 着电芯成本的降低以及技术进步带动降本，储能系统成本已大幅降低。 而收益端国内受益于峰谷价差拉大、容量电价&补偿政策出台，IRR 明 显提升。海外从 2024 年开始，储能需求就已呈现全面开花的状态，我 们判断未来几年储能将复刻渗透率及需求加速增长的趋势。

国内：市场主导政策为辅，经济性拐点将推动需求非线性增长

136 号文公布后，国内储能依靠新能源强制配储的时代正式结束，行业需求逐步由政策强制要求转向经济性驱动。在过去几 年电芯成本下降及技术进步带动储能系统进一步降本的过程中，储能投资成本已大幅降低。同时，新能源大规模上网后，导 致电力现货市场峰谷价差不断拉大，136 号文后新能源全面入市，电价对电力供需的有效性进一步增强，储能峰谷价差套利 空间增大。而容量电价&容量补偿政策的出台则进一步推升了国内储能 IRR，这一变化将推动国内储能需求在 2026 年起迎来 加速增长。