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建筑工程行业分析：建筑铜金等矿产价值重估，降息预期催化资源品涨价。中国中冶阿富汗艾娜克铜矿总储量 1236 万吨，巴基斯坦锡亚迪克铜矿审批基本完 成。中国中铁、中国电建、上海建工、北方国际资源品业务贡献稳定充足利润。

中国中冶铜矿资源储量丰富，镍矿产出稳定。1)中国中冶依托冶金建设 核心优势,延伸布局矿产资源开发与新材料业务,重点发展镍、钴、铜等金 属全产业链。(2)镍资源方面,巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿镍资源量达 211.46 万吨,2025 年上半年生产氢氧化镍钴含镍 1.55 万吨、含钴 0.14 万吨,销售氢氧化镍钴含镍 1.39 万吨、含钴 0.12 万吨,实现营收 13.5 亿 元、归属中方利润总额 2.3 亿元,占中冶 25 年上半年利润总额 7.4%。 LME 镍 10 月 7 日收盘价 15480 美元/吨,同降 13.8%。(3)铜资源开发成 效显著：阿富汗艾娜克铜矿总储量 1236 万吨，正加速推进前期工作； 巴基斯坦山达克铜金矿 25 年上半年产粗铜约 1.2 万吨(达产率 115.6%), 实现营收 10.1 亿元、归属中方利润总额 1.5 亿元,利润总额占比 4.8%； 锡亚迪克铜矿审批基本完成。LME 铜 10 月 7 日收盘价 10725.5 美元/ 吨,同增 7.8%。(4)华友钴业 2025PE23.8 倍,中国中冶 2025PE12.6 倍。

中国中铁铜钴资源储量领先产能稳定，支撑业绩增长。(1)公司聚焦矿山 实体经营，境内外全资或控股 5 座现代化矿山(含黑龙江鹿鸣钼矿、刚果 (金)绿纱/MKM/华刚铜钴矿等)，运营状况良好。(2)公司铜、钴、钼保有 储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业 前列：截至 2025 年上半年保有铜 696.6 万吨、钴 54.2 万吨；上半年自 产铜 14.9 万吨(同比-0.9%)、钴 2830 吨(同比-0.2%)。LME 钼 10 月 7 日收盘价 24.56 美元/磅，同比增长 11.6%；LME 钴 10 月 7 日收盘价 38960 元/吨，同比增长 60.3%。(3)矿产资源业务主体中铁资源 2025 年 上半年归母净利润 30 亿元同比增长 27.4%(占公司总归母净利润 21.8%)。(4)紫金矿业 2025PE19.3 倍，中国中铁 2025PE5.3 倍。

中国电建参股刚果华刚矿业，铜矿贡献投资收益。(1)中国电建持有华刚 矿业 25.28%股份，根据中国电建 2025 年半年报披露，持有联营企业华 刚矿业确认的投资收益 10 亿元人民币。(2)华刚铜钴矿项目位于刚果(金) 卢阿拉巴省科卢韦齐市，矿石储量约 2.5 亿吨,矿石品位 3.47%，钴矿石 品位 0.215%，探明金属资源储量含铜 868 万吨、含钴 54 万吨。矿业项 目分两期建设,一期项目 2016 年建成达产,二期项目 2021 年 12 月建成 投产，设计达产后年产金属铜 25.35 万吨、粗制氢氧化钴含钴 5180 吨。

上海建工聚焦金矿开发实现高盈利，北方国际依托全链条模式稳控焦煤 利润。(1)上海建工通过控股 60%的扎拉矿业运营厄立特里亚科卡金矿。 2024 年销售黄金 6.12 万盎司，实现营收 10.67 亿元(同比+11%)，毛利 率 51%(同比提升 11 个百分点)，毛利润 5.4 亿元占比 2%。COMEX 黄 金 10 月 7 日收盘价 4007.9 美元/盎司，同比增加 42.8%。(2)北方国际 在蒙古打造“采矿-物流-通关-销售”焦煤一体化产业链。2024 年资源设备 供应链收入 89.7 亿元(同比-17%)，毛利润 10.8 亿元占比 44%。DCE 焦 煤 9 月 30 日收盘价 1126 元/吨，同比下降 41.4%。公司通过确保销售 价高于市场价、拓展优质资源供应稳定货源。