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基础化工行业分析：合成氨、苯胺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

合成氨、苯胺等涨幅居前，天然气、硫酸等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：合成氨（河北金源，8.58%），锂电池 电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，5.71%），苯胺（华东 地区，3.90%），无水氢氟酸（华东地区，3.80%），金属硅 （云南金属硅 3303，2.88%），萤石粉-湿粉（华东地区， 2.76%），DMF（华东，2.58%），涤纶工业丝（1000D/192F） （高强型，2.35%），燃料油（新加坡高硫 180cst（美元/ 吨)，2.22%），醋酸（华东地区，2.07%）。

本周跌幅较大的产品：赖氨酸（河北地区 70%，-3.12%）， 煤焦油（山西市场，-3.21%），HDPE（注塑/CFR 东南亚，- 3.30%），二氯甲烷（华东地区，-3.83%），合成氨（安徽昊 源，-3.85%），双酚 A（华东，-4.27%），对硝基氯化苯 （安徽地区，-4.76%），尿素（云南云维(小颗粒)，- 5.79%），硫酸（双狮 98%，-5.81%），天然气（NYMEX 天然 气(期货)，-7.90%）。

本周观点：美联储降息，俄乌冲突局势不明朗，国际油价 反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由：本周主要受到美联储降息及俄乌冲突局势影响， 国际油价反复震荡。截至 9 月 26 日收盘，布伦特原油价格为 70.13 美元/桶，较上周上涨 5.17%；WTI 原油价格为 65.72 美元/桶，较上周上涨 4.85%。预计 2025 年国际油价中枢值 将维持在 65-70 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价 企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石 油、中国海油等。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：合成氨上涨 8.58%，锂电池电解液上涨 5.71%，苯胺 上涨 3.90%，无水氢氟酸上涨 3.80%等，但仍有不少产品价格 下跌，其中天然气下跌 7.90%，硫酸下跌 5.81%，尿素下跌 5.79%，对硝基氯化苯下跌 4.76%。从化工行业中报业绩表现 来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。 主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以 及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑 油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内 需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是 建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上 涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景 气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第 二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能 力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较 好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内 龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量 增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影 响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责 任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学 肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复 合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、 新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的 背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的 三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子 领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸 引力。