通信行业2025年10月投资策略：AI高景气度延续，算力基础设施持续受益.pdf

通信行业2025年10月投资策略：AI高景气度延续，算力基础设施持续受益。9 月行情回顾：板块表现弱于大市。9 月沪深 300 指数上涨 3.20%，通信（申 万）指数下跌 0.15%，板块表现弱于大盘，在申万 31 个一级行业中排名 第 14 名。通信行业主要公司（以我们构建的 100 个通信行业主要公司 为参考）9 月 PE 估值 23.8 倍，略低于过去 10 年历史中位数 33.6 倍。 各细分领域中，9 月光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前。9 月 涨幅靠前的个股有腾景科技（+66%）、淳中科技（+92%）、源杰科技（+44%）。

全球 AI 高景气度延续。（1）北美 CSP 云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、 微软、甲骨文等）计划 2025 财年资本开支超过 3700 亿美金，同比增长 40%。其中，甲骨文最新一季财报显示，其 FY26Q1 末剩余履约义务（RPO） 达 4550 亿美元，较上季度末增加 3170 亿美元，公司将继续加大 AI 投 入，预计 2026 财年资本开支达 350 亿美元。（2）受益 AI 发展，英伟 达主要代工厂商鸿海精密，公布 9 月营收达 8371 亿新台币，环比大幅 增长 38.01%，同比增幅 14.19%，刷新历史同期营收新高。（3）IDC 数 据显示，全球以太网交换机市场在 2025 年 Q2 营收 145 亿美元（约 1033 亿人民币），同比增长 42.1%。（4）OpenAI 近期先后与英伟达和 AMD 达成战略合作，9 月 22 日英伟达宣布计划向 OpenAI 投资高达 1000 亿美 元，10 月 6 日 OpenAI 宣布与 AMD 共同部署 6GW 的 MI450 GPU 集群。

国内 CSP 云厂持续加大 AI 投入，国产数据中心超节点产业化进程加速。中 国云厂（字节、阿里、腾讯、百度等）预计在 2025 年投入在 AI 算力的支出 超过 4500 亿元。同时国产超节点算力集群的产业化进程加速。9 月，阿里在 其云栖大会发布全新一代磐久 128 超节点 AI 服务器；中兴通讯展出了单机 支持 64 张 GPU 的超节点服务器，同时展示了先进制程的 CPU 芯片规划和大 容量交换芯片规划；华为在其 2025 全连接大会发布了支持 52 万 NPU 乃至近 百万 NPU 的超大算力集群。

光模块需求旺盛，CPO 和 OCS 等新技术产业化进程加速。NVIDIA、AMD、 Broadcom 等芯片头部厂商与 CSP 云厂合作范围加大，不断上修高端芯片需 求。台积电作为全球先进封装技术（CoWoS）核心供给方，一直在提升 CoWoS 产能，对应光模块需求持续上升。此外，在 9 月底的 2025 ECOC（欧洲光通 信会议）上，博通宣布其 CPO 交换机在 META 平台实现累计一百万小时等效 稳定运行。阿里、华为超节点在机柜间互联均倾向于采用 OCS 全光互联。