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香港中旅研究报告：旅游投运央企平台，轻重结合海内外扩张。中旅旗下旅游目的地一体化平台：香港中旅成立于 1992 年 7 月，同年 11 月在香港上市，是央企中国旅游集团旗下的旅游资产投资和运营平 台。截至 2024 年底，公司通过参控股投资运营国内外景区度假区约 60 家，其中 5A 景区 18 家、4A 景区 18 家。2024 年公司实现收入 46.27 亿 港元，同比+3%，其中旅游景区及相关/旅游证件及相关/酒店/客运业务 四大板块占比分别为 44%/7%/18%/24%。

旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力：2025 年上半年国内出游 人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2%，我们预计未来旅游人次 将在高基数下持续稳健增长。服务消费政策频出，有望助力释放文旅消 费潜力。

旅游景区为核心，多元业务稳发展：

旅游景区：全国布局景区，实现投运一体化。细分板块主题公园/自 然人文/休闲度假/景区配套服务 2024 年收入为 5.96/12.41/4.58/0.50 亿港元。1）主题公园：布局深圳世界之窗、锦绣中华两个重点项 目。2）自然人文景区：通过控股、参股布局沙坡头、德天、中泸文 旅和开元森泊等，2024 年沙坡头/德天接待游客 146/220 万人次， 收入 4.65/2.90 亿港元。3）休闲度假景区：2024 年地产/旅游收入 分别为 1.15/3.43 亿港元，旅游度假区珠海、咸阳和安吉公司项目。 4）景区配套服务：以轻资产输出管理为核心，截至 2024 年底共输 出管理景区 27 家。5）布局新项目贡献增量：公司持续布局重庆游 乐园和深圳大鹏度假区等新项目，2025 年 8 月收购吉林松花湖项 目布局冰雪旅游，未来有望贡献业绩增量。

酒店业务：定位港澳高端市场，经营持续优化。酒店业务拥有高端 品牌维景，公司在港澳运营 6 家酒店和 1 家服务式公寓，在北京运 营 1 家酒店。经营数据持续改善，2025 年上半年，港澳酒店 RevPAR 为 731 港元，同比+12%，北京维景酒店 RevPAR 同比基本持平。 

客运业务：运营客车和客船业务，服务大湾区跨境客流。中旅巴士 开展大湾区跨境客运，轮渡核心航线包括香港-澳门航线。受益于 港人北上，2024 年客运业务收入 10.93 亿港元，同比+11%。