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歌尔股份研究报告：回归成长轨道，AI注入新动力。逐步回归成长轨道。 公司收入表现整体较为稳健，从 2018 年的 237.5 亿元增长到 2022 年 的 1048.9 亿元，之后经历 2022-2024 年波折，营收保持在 1000 亿附 近。从季度维度来看，公司收入在 2Q23-1Q24 出现四个季度的同比下 降调整之后，2Q24 开始逐步回归正轨，收入端开始呈现增长态势。利 润端来看，歌尔股份从 2018 年的 8.7 亿元增长到 2021 年的 42.8 亿 元，在经历波动之后，下降到 2023 年的 10.9 亿元，之后开始逐步恢 复，公司利润在 2024 年恢复到 26.7 亿元，2025 年上半年归母净利润 达到 14.2 亿元，同比增长 15.7%。随着 AI 不断重塑终端形态，创造 新的消费电子品类，公司作为行业头部的制造厂商，有望受益于产业 趋势。

AI 眼镜注入新的成长动力。 AI 眼镜在于集成了强大的端侧或云端 AI 大模型，使得设备从一个简单 的信息提示器或摄像头，转变为一个能够主动与用户环境进行对话式 交互的智能助手。焦点已经从单纯地“显示”信息，转变为主动地“理解” 和“交互”，这种转变标志着可穿戴设备进入了一个新的智慧化阶段。从 头部厂商的产品来看，Meta 的 AI 眼镜定位精准，实现较快的消费者 教育。从定价策略来看，Meta 巧妙地利用了 Ray-Ban 品牌已有的高 端认知，旨在将这款眼镜定位为一种易于接受的技术升级，而非昂 贵、高风险的科技产品。消费者已经习惯为 Ray-Ban 品牌支付约 170 美元的溢价，而增加的技术成本（约 130 美元）与其他流行的科技配 件（如高端无线耳机）相当。通过将价格锚定在一个熟悉的时尚单品 上，Meta 使得购买行为感觉更像是对已知产品的特性升级，而不是冒 险进入一个未知的科技领域。这极大地降低了主流消费者的心理购买 门槛。 以智能语音交互和拍摄识图等为主要功能点的 AI 智能眼镜产品的全球 市场规模在 2025 年上半年快速成长，新产品层出不穷。未来伴随光波 导、微显示、系统级封装等技术的进一步成熟和相关软件应用的进一 步发展，AI 智能眼镜和 AR 增强现实产品有望持续快速成长，同时带 动相关的声学、光学、传感器、结构件等精密零组件业务的成长，为 公司带来新的业务增长点。

健康检测+AI 重新定义耳机。 更强的 SoC、更多元化的传感器和 AI 技术的融合，正在将耳机推向一 个前所未有的新高度，使其有望成为最私密的个人计算终端，极大地 增强智能手机的功能。首先耳朵是进行精确生物特征感知的理想位 置，能够稳定地监测心率、体温等指标。其次，它是传递和接收音频 信息最直接的通道，无论是语音助手、系统通知还是实时翻译，都通 过听觉高效触达用户。再者，与手表不同，耳机能提供沉浸式的、私密的音视频体验（通过空间音频）；与手机不同，它可以被持续、无感 地佩戴。 AI 技术与智能手机、智能耳机的融合不断深化，带动相关高性能声学 传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来还有望拓展 到更多搭载 AI 并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为歌尔股份精 密零组件业务和智能声学整机业务开辟新的成长空间。