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长飞光纤研究报告：光纤全球龙头，AI驱动新成长周期。

行业分析：数通需求高景气，空芯光纤朝阳初现

光纤光缆产业呈现上游高壁垒、中游重制造和下游广应用的特征，我国厂商 处于世界领先水平。在通信领域，光纤光缆是基础通信、数据中心等核心传 输介质，我们看好光纤行业迎来快速增长新周期：1）电信侧，我国需求短 期承压，海外 5G 固网建设推动光纤出口提升；2）数通侧，CRU 预计 20-29 年全球 AI 应用端的数据中心光纤需求由 30 万增长至 4850 万芯公里，CAGR 为 76.0%，超低损耗单模光纤与多模光纤迎来高景气；空芯光纤突破石英材 料性能上限，在数据中心互联、长距骨干网、金融高频交易等场景中具有较 高发展潜力，海外微软、谷歌等引领数据中心应用，国内运营商启动空芯长 距离传输线路商用，产业化进程有望持续推进。

公司分析：AI 驱动新周期，从制造型向平台型公司跃迁

公司占据全球光纤预制棒、光纤、光缆行业主导地位。光传输业务方面，在 AI 算力发展的背景下，高性能、大容量、低成本的下一代光纤有望成为未来 主流技术。公司 G.654.E 光纤、高端多模光纤进入快速发展期；空芯光纤技 术指标行业领先，积极推进运营商、数据中心市场应用。同时，公司实现产 业链纵向延伸和业务版图横向扩张：1）纵向：通过长芯博创/长芯盛实现光 互联组件业务整合，并拓展上游石英材料、下游光纤激光器；2）横向：布 局海缆、第三代半导体等领域，拓宽业务天花板，打造平台型公司。全球化 方面，公司在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等建成 8 个海外生产 基地， 24 年海外收入占比达 33.7%。

我们与市场观点不同之处

市场认为公司成长天花板有限，而我们认为 AI 算力基础设施建设有望驱动 公司迎来新一轮成长：1）在光传输领域，数据中心多模光纤、骨干网 G.654.E 光纤产品快速增长，空芯光纤产业应用前景广阔，公司作为行业龙头正在快 速推进运营商长距传输网和数通领域应用，具备先发优势；2）多元化打开 成长空间，子公司长芯博创、长芯盛在 MPO、AOC、高速铜缆领域具备较 强竞争优势，有望加速导入海外客户实现业务放量。