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基础化工行业分析：硫磺、醋酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

硫磺、醋酸等涨幅居前，硝酸、硫酸等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：硫磺（CFR 中国合同价，4.53%），醋 酸（华东地区，3.26%），棉短绒（华东，3.03%），环氧丙 烷（华东，2.62%），电石（华东地区，2.60%），三氯乙烯 （华东地区，2.51%），天然气（NYMEX 天然气(期货)， 2.44%），工业级碳酸锂（四川 99.0%min，2.16%），电池级 碳酸锂（新疆 99.5%min，2.12%），烧碱（32%离子膜华东地 区，2.02%）。

本周跌幅较大的产品：硫酸（CFR 西欧/北欧合同价，- 23.87%），硝酸（安徽 98%，-6.06%），环氧氯丙烷（华东 地区，-5.68%），三氯吡啶醇钠（华东地区，-4.62%），尿 素（浙江巨化(小颗粒)，-4.09%），焦炭（山西市场价格，- 3.86%），二氯甲烷（华东地区，-3.17%），PVC（CFR 东南 亚，-2.99%），二甲苯（东南亚 FOB 韩国，-2.40%），液化 气（长岭炼化，-2.06%）。

本周观点：美俄谈判未见成效，俄乌冲突局势不明朗，国 际油价反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方 向

判断理由：本周主要受到俄乌冲突局势影响，国际油价反复 震荡。截至 9 月 19 日收盘，布伦特原油价格为 66.68 美元/ 桶，较上周下滑 0.46%；WTI 原油价格为 62.68 美元/桶，较 上周下滑 0.02%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65- 70 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期， 我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油 等。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：硫磺上涨 4.53%，醋酸上涨 3.26%，棉短绒上涨 3.03%，环氧丙烷上涨 2.62%等，但仍有不少产品价格下跌， 其中硫酸下跌 23.87%，硝酸下跌 6.06%，环氧氯丙烷下跌 5.68%，三氯吡啶醇钠下跌 4.62%。从化工行业中报业绩表现 来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。 主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以 及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑 油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内 需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前 经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上 涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景 气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第 二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能 力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较 好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内 龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量 增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影 响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责 任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学 肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复 合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、 新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的 背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的 三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子 领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸 引力。