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威腾电气研究报告：国内母线龙头企业，三大业务协同助力高质量成长。

威腾电气：国内母线龙头，积极布局光伏、储能等领域

公司深耕母线行业超 20 年，业绩持续增长，2019-2024 年营收、归母净利润 CAGR 分别为 31%、12%。 公司主营业务涵盖配电设备、储能系统、光伏新材三大板块，2024 年营收占比 分别为 41%、13%、42%。

母线：深耕母线领域二十载，AIDC 驱动需求高增长

全社会用电量持续增长、电力投资加速：2024 年全社会用电量达 98,521 亿千瓦 时，同比增长 7%，电网工程投资完成额同比增长 15%，推动母线需求稳步提 升。 AIDC 驱动母线需求增长：AIDC 的快速发展对传统配电方案提出更高要求，智 能母线凭借其扩展性、低能耗和维护便捷性正快速替代传统列头柜+电缆方案， 渗透率显著提升。 公司国内母线龙头地位稳固：公司通过推出智能化动力母线、数据中心专用母线 等，构建了覆盖低压密集型、浇注母线、耐火母线及高压产品的母线矩阵，并与 ABB 等国际巨头合作，产品性能在载流能力（达 6300A）、散热性及定制化服 务上具备竞争优势。

储能：定制化储能服务打造品牌优势，产能释放打开成长天花板

我国新能源及新型储能迎快速发展：截至 2024 年末，我国电力储能累计装机达 到 137.9GW，新型储能装机规模首次超过抽水蓄能，达到 78.3GW/184.2GWh， 功率/能量规模同比增长 126.5%/147.5%。 打造一站式储能解决方案供应商：公司凭借深耕高低压母线等设备经验，将输配 电及控制相关技术运用于储能系统中，向工商业、户用储能、网源侧储能拓展。 2022-2024 年，公司储能业务实现收入 0.72 亿元、3.51 亿元、4.65 亿元，储能业 务高速发展，已经成为公司主要收入来源之一。

光伏焊带：N 型电池片渗透加速，SMBB 焊带有望显著受益

光伏焊带受益下游需求增长及技术迭代趋势：光伏焊带成本占双玻组件非硅成本 约 12%，是光伏组件核心辅材，在下游光伏组件需求拉动下高速增长，同时 N 型电池、多主栅渗透率提升，显著拉动 SMBB、0BB 等高毛利焊带产品需求。 公司光伏焊带产品矩阵丰富：SMBB、低温焊带等产品竞争优势突出，2022-2024 年，公司光伏焊带业务收入分别为 5.44、10.62、14.63 亿元，同比增长 100.08%、95.27%、37.76%。