煤炭行业分析：煤价重新站上700元吨，把握煤炭配置机遇.pdf

煤炭行业分析：煤价重新站上700元吨，把握煤炭配置机遇。行业观察：本周港口煤价明显反弹，重新站上700 元/吨，后市预计维持稳中有升。展望 9 月下旬与 10 月上旬，我们预计在“弱平衡”格局下港口资源结构性紧缺情况将主导煤价稳中有升。供给端：主产区超产核查影响料持续，且国庆节前煤矿存主动减产预期，长短期供给收缩预期均强化。1）主产区严查煤矿超产，或对后续煤矿产能释放产生持续影响。近期，内蒙古自治区能源局对全区299 处生产煤矿进行核查，发现 2024 年-2025 年 6 月共有 93 处煤矿存在超公告产能生产问题，超产比例达31%，其中鄂尔多斯市问题尤为突出，共有 82 处煤矿超产。2025 年1—6月单月超产10%以上的 15 处煤矿（均位于鄂尔多斯市）已被责令停产整改，并将由专家核查后续生产安排，全面整改合格后方可恢复生产。屡次超产的煤矿将面临从严处罚，自治区内相关盟市需建立动态监管机制，严格落实产能公告制度，从源头防范超能力生产行为，确保煤矿安全生产秩序。2）国庆节前煤矿存在主动减产预期。此前，国务院安委会办公室近日印发通知，要求各地区、各有关部门和中央企业深入贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要指示批示精神，深刻汲取事故教训，切实加强中秋国庆假期和第四季度安全生产工作。临近国庆节，为保安全，产地部分民营矿或进行减、停产。同时，临近月底，部分完成月度生产任务的煤矿将停产。需求端：“金九银十”期间非电行业企业用煤需求存在逐步好转的预期。2025 年非电淡季（7-8月）铁水产量仍稳定在 240 万吨的高位（2024 年同期最低为 220 万吨），呈现“淡季不淡”特征。“金九银十”到来，预计钢材消耗将逐步增加，非电用煤有望同步增加。9月上旬以来钢铁行业用煤旬环比提升明显：据 CCTD 统计，2025 年9 月上旬，重点钢企，生铁日均产量 190 万吨,旬环比升 3.8%,同比升 6.3%;粗钢日均产量209万吨,旬环比升7.2%,同比升 7.8%;钢材日均产量 196 万吨，环比降8.5%，同比升4.9%。日均铁水方面，本周 247 家钢铁企业日均铁水产量维持高位（日均产量为241.02万吨，周环比增长 0.20%，同比增长 7.68%）。库存端：港口资源结构性紧缺情况料持续。1）北港库存去化明显，资源结构性紧缺情况再现。环渤海港口中曹妃甸四港和京唐三港存煤均在低位，而秦皇岛港库存周环比明显下降（截至9 月19 日，秦皇岛港煤炭库存为 590 万吨，较上周下跌 51 万吨，周环比下降7.96%），港口资源结构性短缺情况再现，推动港口优质煤价格持续上涨。2）大秦线秋季集中修即将启动。据铁路部门消息，大秦线秋季集中检修将于 10 月 7 日展开，为期20 天。作为“西煤东运”大动脉，按照往常的情况，届时，大秦线运量将降至100 万吨/天。一旦检修开始，随着运量的下降，预计秦皇岛港煤炭库存也将跟随减少，使得港口场存中的优质、可流通的市场煤资源更为紧张。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格有望稳中有升。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨24 元/吨。供应方面，截至2025年9月 19 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 562.10 万吨，周环比增长1.72%，同比下降 2.99%。需求方面，截至 2025 年 9 月 18 日，25 省综合日耗煤561.90万吨，相比于上周增长 4.80 万吨，周环比增长 0.86%，同比下降5.94%。港口价格方面，截至9月 19 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价709 元/吨，相比于上周上涨24元/吨，周环比增长 3.50%，相比于去年同期下跌 163 元/吨，年同比下降18.69%。