世昌股份研究报告：专注汽车燃油箱，拓展插混领域应用.pdf

世昌股份研究报告：专注汽车燃油箱，拓展插混领域应用。公司专注于汽车燃油箱总成，产品品质优秀，客户为国内主流整车厂。世 昌股份成立于 2006 年，其主营业务为汽车燃料系统研发、制造和销售，主要 产品为汽车塑料燃油箱总成，具有轻量化、低排放、抗静电、低噪音、安全性 高等特点。主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主 流整车制造企业。公司是高新技术企业， 2020 年被认定为河北省制造业单项 冠军，2021 年被认定为专精特新“小巨人”企业和河北省专精特新示范企业。 公司产品品质优秀，为多家国内主流整车制造企业提供服务。

公司控股股东为董事长高世昌，股权结构稳定。公司控股股东为董事长高世 昌，实控人为高世昌，高永强，两人为父子关系。世昌股份有 5 家控股子公司， 分别是宝鸡世昌汽车股份有限公司，主要从事汽车燃料系统的生产，也是公司 的生产基地之一；河北冬云机电科技有限公司，主要从事原材料采购；九昌新 能源科技（扬州）有限公司，主要从事汽车燃料系统及氢燃料系统的技术研发； 浙江星昌汽车科技有限公司和福州世昌汽车部件有限公司。

持续盈利能力亮眼，企业现金流状况向好。2022 年起，公司营业收入和归 母净利润实现快速增长，盈利能力亮眼。2024 年，公司实现营业收入 5.15 亿 元，同比增长 26.79%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 33.33%。2020- 2024 年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为 35%和 96%。2024 年公司的毛利率为 25.48%，净利率为 13.59%，近年来公司的盈利能力总体 稳定，波动较小。2024 公司年营业收入增加较快，且销售回款情况良好，使 得当期销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致，公司现金流量实现转正。

汽车市场前景广阔，零部件快速发展。公司主要下游为汽车行业，受到促消 费政策的出台和新能源汽车消费需求的提升，2022 年至 2024 年我国乘用车 产销量连续三年保持增长态势，中国汽车工业协会预计 2025 年中国汽车总销 量将达到 3,290 万辆，同比增长 4.7%。随着插电式混合动力汽车销量的持续 增长，高压塑料燃油箱的需求将相应增加。2024 年我国千人汽车保有量约为 251 辆/千人，与主要发达国家平均超过 500 辆/千人的水平相比具有较大差 距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的发展潜力。

计划募集资金 1.7 亿，用于新能源高压油箱项目。根据公司招股说明书，公 司计划将 1.7 亿元募集资金，用于浙江星昌汽车科技有限公司年产 60 万台新 能源高压油箱项目（二期）（1.3 亿元），以及补充流动资金（4000 万元）。