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食品饮料行业分析：如何看待IFBH的成长性？月度聚焦：如何看待 IFBH 未来的成长性？（1）椰子水品类禀赋优异， 赛道有望持续扩容。健康化趋势下，近年来椰子水赛道持续扩容，以零 售口径计算，2024 年大中华区椰子水市场规模达 78 亿元。从需求属 性看：椰子水品类禀赋优异，赛道在低销售费用投入下实现高增长。从 生意模式看：椰子水原料成本占比高、上游供给刚性强、且供需地错 配，对企业上游供应链管理、下游销售周转能力的要求较高。从竞争层 面看：椰子水赛道参与企业可划分为头部企业、跨界布局企业、渠道自 有品牌、新晋网红品牌、低价白牌五类，同时软饮料龙头企业亦为潜在 参与者。从市场空间看：对标海外，国内椰子水远期零售市场规模有望 扩张至 200 亿元。（2）IFBH：作为椰子水赛道先行者，公司以轻资产 模式运行，市占率持续领先。我们认为，IF 品牌过去的成功主要源自 产品定位、渠道选择与消费人群的高匹配度。在线下有限货架的竞争 中，公司具备先发心智优势。同时通过募资巩固、整合上游供应链资 源，长期盈利能力有望提升。后续随着椰子水赛道的扩容，有望顺势在 线下流通渠道、下线城市实现较快扩张。

市场回顾：8 月食品饮料板块跑输大盘 4.5pct。（1）行情回顾：8 月食 品饮料子板块普遍上涨，零食和其他酒类涨幅居前，白酒与食品饮料指 数整体表现接近。权重股上古井贡酒、安琪酵母表现较优。（2）板块估 值：截止 9 月 12 日，食品饮料板块相对和绝对估值均处于 2010 年以 来的历史低位。

基本面跟踪：白酒需求边际改善，大众品表现平稳。8 月社零同比 +3.4%，较 7 月-0.3pct（1）白酒：动销降幅环比收窄，高端酒批价持 续回落。（2）大众品：8 月啤酒景气度环比持平，乳制品整体偏淡，饮 料增长趋势延续，东鹏和农夫领先。餐饮及调味品景气度环比改善，零 食和保健品线上表现分化，大单品和新趋势带来新的成长逻辑。（3）成 本：8 月表现分化，部分农产品价格同比转正。