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基础化工行业分析：环氧氯丙烷、合成氨等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

环氧氯丙烷、合成氨等涨幅居前，尿素、硫酸等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：环氧氯丙烷（华东地区，10.00%）， 硫磺（温哥华 FOB 现货价，4.59%），合成氨（江苏新沂， 4.35%），苯酚（华东地区，3.46%），三氯乙烯（华东地 区，3.36%），二甲醚（河南，3.03%），煤焦油（江苏工 厂，2.90%），醋酸乙烯（华东，2.86%），双酚 A（华东， 2.82%），煤焦油（山西市场，2.30%）。 本周跌幅较大的产品：尿素（波罗的海(小粒散装），- 8.47%），液氯（华东地区，-7.32%），硫酸（杭州颜料化工 厂 105%，-6.10%），2-氯-5-氯甲基吡啶（华东地区，- 5.98%），硝酸（安徽 98%，-5.71%），硫酸（浙江和鼎 98%，-5.00%），尿素（浙江巨化(小颗粒)，-4.47%），焦炭 （山西市场价格，-3.72%），DMF（华东，-3.68%），尿素 （江苏恒盛(小颗粒)，-3.59%）。

本周观点：美俄谈判未见成效，俄乌冲突局势不明朗，国 际油价反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方 向

判断理由：本周主要受到俄乌冲突局势影响，国际油价反复 震荡。截至 9 月 12 日收盘，布伦特原油价格为 66.99 美元/ 桶，较上周上涨 2.27%；WTI 原油价格为 62.69 美元/桶，较 上周上涨 1.33%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65- 70 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期， 我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油 等。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：环氧氯丙烷上涨 10.00%，硫磺上涨 4.59%，合成氨 上涨 4.35%，苯酚上涨 3.46%等，但仍有不少产品价格下跌， 其中尿素下跌 8.47%，液氯下跌 7.32%，硫酸下跌 6.10%，硝 酸下跌 5.71%。从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍 处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业 过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响， 但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外， 建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等 方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入 景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补 库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐 江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会 不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量 增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行 业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利 能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的 宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受 到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业 链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药 行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循 环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、 亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥 做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看 好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中 云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有 5% 左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。