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电子行业深度分析：AI存力三重逻辑。AI 需求如火如荼，重视企业级存储升级趋势。企业级存储 2025 年市场规 模约 878 亿美金，2024-2028 年 CAGR 约 18.7%。AI 需求持续加码，capex 指引高速增长，AI 服务器单机内存价值量相比 CPU 服务器显著提升，以 intel sapphire rapids server 为例，DRAM 成本为 3930 美金，NAND 成本 为 1532 美金，以 H100 AI 服务器为例，DRAM 成本为 7860 美金，NAND 成本为 3490 美金，我们看到，AI 服务器的存储价值量是传统 CPU 服务器 的翻倍以上，此外，SSD 向 pcie5.0 升级、数据中心 SSD 向 QLC、SCM 等 前沿领域迭代，DDR5 渗透率的提升及 MRDIMM 的推出等也彰显了 AI 趋 势下，企业级存储的升级趋势。我们认为随着 AI 需求的爆发，服务器存 储整体的市场规模也有望进一步提升。

海外大厂调涨存储产品价格，存储迎上升大周期。AI 需求持续加码，供应 端 DRAM 因为 DDR4 与 DDR5 切换以及 HBM 产能挤占及新旧制程切换影 响持续收紧；NAND 端原厂利润率不可持续，修复已迫在眉睫，三星、美 光、铠侠三家存储大厂同步缩减 128 层以下 NAND 产能，海外大厂调涨存 储产品价格，我们看好存储供需紧缺持续，存储迎上升大周期。具体来看， NAND 端，闪迪对所有渠道及消费者客户的闪存产品价格调涨 10%，企业 级 SSD 需求旺盛，国内供应受到挤占；DRAM 端，服务器内存条延续涨 价，AI 浪潮进一步驱动供需紧缺。

存储模组厂商迎国产化大机遇，原厂颗粒供给至关重要。企业级 SSD 主 要由主控芯片、固件以及存储介质构成，除晶圆的稳定供应和质量外，主 控芯片、固件同样重要；企业级内存条主要构成为 DRAM、接口芯片以及 配套芯片，因此 DRAM 颗粒的质量对内存条的性能更加的重要。我们认为 在原厂减产、供需紧缺背景下，能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商 有望充分受益于 AI 时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β，业绩 弹性显著、估值提升空间广阔。

长存三期加速国产化，看好上游扩产+产业升级机遇。根据与非网 eefocus 援引 TrendForce 数据，从市场占有率看，预计 2025 年底合肥长鑫在DRAM 领域市占率或增至 10%～12%；长江存储 2025 年一季度全球 NAND 市占 率已达 8%，年底有望升至 10%。9 月 5 日，长存三期正式注册成立，注 册资本高达 207.2 亿元人民币，上游扩产有望提速，此外，长江存储持有 的混合键合专利数量与台积电相当，三期注册成立或将加速国内 3D NAND、3D DRAM 技术发展，看好相关设备材料公司发展机遇。