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昂跑（ONON）研究报告：从小众到领跑，昂跑做对了什么？瑞士品牌昂跑成立于2010年，其创始人之一为前铁人三项世界冠军，创新性将橡胶软管原型融入跑鞋设计，推出搭载CloudTec®材料缓震科技的产品， 能量回弹及缓震效果优异。2019~24年公司在全球化进程下收入体量快速增至23.2亿瑞士法郎，cagr5达到54%（2013年进入美国、日本，2018年进入中 国）；2024年来看EMEA/美洲/亚太分别占比25%/64%/11%，亚太增长势头最为强劲，而美洲依然为最大市场，2019~24年昂跑在美国份额显著提升 1.5Pct 至1.7%。

渠道端：批发与DTC并行，经营质量与扩张同样重要。2024年昂跑批发/DTC渠道销售额分别占比59%/41%。在批发渠道方面与优质批发商达成合作，截 至24年末全球共有10500家终端；另外，昂跑主要通过自有电商网络及直营零售店发展DTC渠道，截至24年末共有19家自营零售+30家中国shopping mall 店。另外，昂跑将大中华区作为全球战略重点，截至24年末门店总数70家左右，至2026年有望达到100家；25年在成都太古里落地中国首家旗舰店。

产品端：立足专业，兼顾创意与设计美学。昂跑提供一系列产品，从最基础的CloudTec技术开始，昂跑将技术开发视为公司的核心。位于瑞士的内部研 发团队负责产品的创新、工程、设计、开发和测试。与其他运动用品公司鞋类产品表现相比，昂跑表现强势。

营销端：破圈与回圈，重塑运动品牌叙事框架。一方面品牌签约运动员与赞助专业运动团队，提升品牌影响力；另外方面通过名人效应进行拓圈，2019 年费德勒加入，深度参与产品设计和营销。另外，昂跑在中国市场通过社群渗透核心人群，并借助签约国内运动员回归专业，形成从圈内向经济赛道的辐 射。

展望昂跑当前通过产品/渠道/营销多方发力，完成完成场景延伸与人群拓圈，我们判断品牌在继续挖掘功能性鞋潜力的同时，在多品类、新兴市场亦有突 破，中长期维度来看品牌势能仍在提升。