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华立科技研究报告：游戏游艺设备龙头，乘动漫IP“谷子”之风再启航。

行业：IP 卡牌处快速发展期，游戏游艺设备趋稳向好且集中度或提升

（1）IP 卡牌：我国集换式卡牌行业于 2022 年快速兴起，2023-2024 年延续高速 扩张，根据灼识咨询，2024 年我国集换卡市场规模为 165 亿元，2027 年有望达 到 310 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 20.5%，保持快速增长。（2）游戏游艺设 备：游戏游艺设备市场规模整体保持稳健，2023 年国内游戏游艺机收入规模为 154.7 亿元。从竞争要素来看，游戏游艺设备在获批和生产环节差异较小，销售 渠道作用凸显，因此拥有销售渠道优势的公司市占率有望提升。

公司渠道、IP、品牌/资金优势突出，拓“IP+渠道”开启 IP 衍生品业务成长

（1）渠道：多年深耕游戏游艺设备行业，下游销售渠道广泛，渠道把控能力强。 （2）IP：与奥特曼、宝可梦等知名 IP 战略合作。（3）品牌/资金：作为目前唯 一上市的游戏游艺设备公司，品牌、融资能力优势突出。未来增长驱动力：（1） 通过“合作+自研”不断推出卡牌街机新品，目前拥有《奥特曼融合激战》、《三 国幻战》等 IP 卡片机，2025 年推出的《宝可梦明耀之星》反响热烈；公司卡片 定价偏高端，定增项目加速新机投放，后续或量价齐升拉动增长。（2）打通 C 端渠道，推出华立潮品线上店及自营线下旗舰店，售卖舞萌 DX、太鼓之达人等 IP 潮玩、卡牌、谷子等衍生品，或受益于行业高增长，持续拓展收入增量。（3） 布局 XR 业务，与海外知名品牌合作，发力海外市场，商业化空间或进一步打开。