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社会服务行业分析：经营分化，龙头领跑。1H2025 社服行业总览：上半年服务消费板块收入略增，利润承压，表现分 化，龙头企业凭借卓越运营率先释放成效。1H2025 社服行业收入同比增 1.4%，达 2019 年 134%，利润下滑 11.5%，恢复至 2019 年 79%，行业 分化明显。K12 培训、人力资源、景区收入利润双增；酒店、餐饮、旅游零 售及高职教育承压。大众平价餐饮表现亮眼，小菜园、绿茶集团逆势增长；蜜 雪、古茗等茶饮龙头业绩突出；港股技能培训龙头中国东方教育实现困境反 转；华住集团、首旅酒店、亚朵凭借运营能力保持增长。

出行服务：OTA 享受出行β表现亮眼，景区/酒店表现分化，免税静待拐点。 1）酒店：行业承压，头部酒店供给扩张，净增 1040 家，五家上市酒店 RevPAR 均值降 4.83%。亚朵零售业务带动亮眼，首旅、华住展现韧性；2）景区：祥 源文旅和九华旅游分别受益于资产注入和旅游旺季，业绩表现亮眼，长白山、 黄山旅游等静待暑期旺季表现，部分景区获客承压，板块整体销售费用率上 升；3）OTA：享受整体出行红利，龙头海外业务积极推进；4）免税：离岛 免税客单价上升，拐点待购物人次企稳；市内免税政策助推运营商加速开店。

专业服务：AI 应用的最佳场景，中国东方教育反转，K12 与人力资源亮眼， 会展静待转暖。1）人力资源：行业温和复苏，龙头积极拥抱 AI，灵活用工、 蓝领招聘增长，猎头/人事代理业务拐点有望显现，科锐国际&BOSS 直聘表 现亮眼。2）教育：职教龙头中国东方教育困境反转，K12 培训景气延续、AI 教育加速探索商业化。3）会展：出口展/国内展受排展扰动，静待宏观转暖。

餐饮茶饮：茶饮整体优于餐饮，茶饮龙头领跑，大众平价餐饮逆势显韧性。 1）餐饮：行业分化加剧，同店承压。西式快餐百胜中国和达势股份展现韧性， 大众平价餐饮小菜园、绿茶集团归母净利同比+35.7%/+34.0%，门店持续扩 张。2）茶饮：行业持续扩张，7 家上市公司上半年净增 1.2 万店，同店除霸 王茶姬外均增长，财务表现分化，龙头蜜雪集团、古茗、瑞幸表现突出。