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光伏行业“十五五”系列专题报告：光伏反内卷持续推进，后续如何展望？产能过剩、技术同质化加剧光伏内卷式竞争。2025 年全球硅料、硅片、电 池片、组件产能分别约 1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，是 2025 年 /2030 年全球总装机需求的 2 倍左右/1.6 倍左右。中国约提供了全球 85%的 光伏产能，当下光伏产业链各环节产能利用率均不足 60%。此外，光伏各环 节技术高度相似，产品性能也趋于同质化。

反内卷政策预期推动全产业链报价上扬，组件顺价有待验证。产业链价格 持续 3 年下行，产业链长期亏损。Solarzoom 数据显示，截至 2025 年 8 月 14 日，硅料毛利润为-0.01 元/W，硅片毛利润为-0.03 元/W，电池片毛利润 为-0.03 元/W，组件毛利润为-0.02 元/W，全行业整体毛利润达-0.08 元/W。 7 月来反内卷政策预期推动报价上扬，硅料价格已显著上涨，截至 2025 年 9 月 4 日，特级致密硅料报价 48.0 元/千克，硅料、硅片、电池已成功顺价，涨 幅传导压力向组件集中，组件端顺价有待验证，目前 topcon 组件成交价仍保 持在 0.69 元/W。

企业盲目扩张、地方招 商叠 加 短 期 利 益 优 先 的 资 本 逻 辑 催 化加速产能释 放。“双碳”目标下，光伏作为清洁能源前景广阔，行业高景气吸引大量资 本。大量资本涌入，为产能扩张提供了资金支持。光伏企业从专业化分工转向 全产业链布局，其他行业跨界入局。在“扩大产能→降低成本→压低价格→抢 占市场→进一步扩产”竞争策略下，企业盲目扩产。从地方政府层面看，国家 战略导向、地方经济发展、政绩考核等现实诉求助推部分地方政府扎堆投资 光伏产业，导致重复建设严重。此外，企业扩产往往与 IPO、再融资、股价表 现紧密相关，短期利益驱动使得企业扩产，释放增长信号。

本轮光伏反内卷与 2015 年供给侧改革、2018 年光伏下行周期存在明显 不同。与其他行业相比，本轮整治光伏“内卷式”竞争与 2015 年钢铁等传统 行业供给侧结构性改革都致力于优化资源配置、提升经济效率，但是在政策 目标、政策举措、持续时间等方面存在较多差异。区别历史行情，本轮周期光 伏各环节价格波动幅度更剧烈，硅料行情演绎速度较快更极致。本轮光伏产 业下行不在于需求不足，而在于产能严重过剩。光伏曾经历过 2012 年和 2018 年产业下行波动，均因需求端问题（如欧洲政策变化或国内补贴暂停）导致供 需压力。自 2022 年左右光伏板块进入调整周期，基本面持续承压，主要是因 为本次供给过剩严重，而市场化出清过剩产能需时间，未来可能通过供给侧 改革或者技术迭代实现差异化盈利修复。