长春高新研究报告：大单品驱动增长型企业进入转型关键期.pdf

长春高新研究报告：大单品驱动增长型企业进入转型关键期。公司营业收入略微下滑，进入转型关键期：2024 年实现营业收入 134.66 亿元，同比下降 7.55%，2025 年 H1 实现营业收入 66.03 亿元，同比下降 0.54%。公司目前已进入“单一大单品驱动业绩增长”向“多款创新药驱动的 业绩增长”的转换关键期，多款创新药物进入临床后期及上市，销售费用率和 研发费用率会阶段性升高，但公司运营稳健，仍保持稳定的盈利状态，这些将 为公司转型带来充足的资金和管理体系保证。

新上市产品具有成为大单品的潜力：纳米晶型甲地孕酮克服了传统剂型需 要伴高脂高热量饮食的缺陷，大大提高患者的依从性和可及性。疗效更好、起 效更快，安全性良好的特性为 CACS 患者短时间恢复体重，提高抗肿瘤治疗 承受力提供了优良的选择。而 2025 年新获批上市的伏欣奇拜单抗作为中国首 款获批用于痛风急性发作的 IL-1β抑制剂，兼具长期控制、快速强效、安全 放心的多重优势，有望开启痛风治疗新格局。

早期在研临床管线竞争格局良好，具有 BD 潜力：公司早期在研管线中 NK3R 抑制剂、PD-1 激动剂以及 TSHR 抑制剂均属于市场竞争小且在研厂 家少、MNC 较为关注的靶点，NK3R 已上市两款产品，PD-1 激动剂也已有 产品验证可行性，以上均提示公司早期临床管线的重要价值。