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小菜园研究报告：供应链拓展为门店扩张奠基，“菜品高标准化+门店模型优化”持续强化经营能力。小菜园：国内知名徽菜连锁品牌，外卖业务逐步 成为收入新支柱。 小菜园是国内知名徽菜连锁品牌，于 2013 年成立，截至 2025 年 6 月末门店总数为 672 家，其中新一线城市/三线 及以下城市门店占比 29.5%/40.4%；当前门店覆盖国内 14 个省份/156个城市或县，招股书信息来看门店分布数量前 四的省份/城市分别为江苏省/安徽省/上海市/浙江省，近 年外卖业务收入快速增长成为公司收入新支柱，24年外卖 业务收入占比已达 35.86%/21 年同期为 15.48%。

门店扩张：供应链拓展为门店扩张持续供能，菜 品强竞争力为新省份布局奠基。 小菜园 25 年上半年门店数量维稳，25 年下半年开始步入 门店快扩阶段，预计 25 年末门店数量达 800 家；我们认 为，小菜园门店扩张必要条件齐全，供应链角度来看，小 菜园使用募集资金在安徽马鞍山筹备新中央厨房建设，另 计划安装三条净菜生产线、筹备于 25-26 年间在江西、湖 南、福建、陕西、山东、辽宁共设六个仓库，供应链拓展 路径清晰且将为门店扩张提供稳定支撑，保证门店扩张过 程中成本结构维稳；外省消费者适应性层面，小菜园菜品 质量/口味已在本省经历考验建立竞争优势，且后续扩张 方向山东/河南等省份消费者对各菜系接受度或相对较 高，扩张过程中单店收入表现有望维稳。

菜品标准化：多措并举实现菜品标准化，解决现 炒与连锁门店扩张间协调问题。 小菜园坚持菜品现做，中央厨房主要用于食材前期清洗及 加工，此模式下品牌具备一定“现炒”属性，而市面上 “现炒”类品牌往往难以形成连锁，主要原因在于连锁门 店难以实现菜品标准化和菜品高 SKU，形成连锁的品牌主 要解决方法有三种，一是通过中央厨房半成品/成品菜肴 制作实现标准化和高 SKU，二是通过专精某一菜品、减少 SKU的形式实现标准化，三是通过“师徒制+酒楼”模式扩 张，通过手艺传承保证菜品标准化，并通过宴会业务承接 保证酒楼模式运转。上述方法虽可形成连锁扩张态势，但 难以同时兼顾保证菜品质量、保证菜品 SKU、推动门店高 速连锁化扩张三大要素，而小菜园已一定程度解决上述问 题，具体来看，1）通过中央厨房加工解决菜品前期加工 问题，有效提升标准化能力、宽裕菜品制作时间，保证食 材标准化；2）多元 SKU 提升菜品丰富度、降低炒菜类产品占比，减少标准化压力；3）引入炒菜机器人提升标准 化能力。

门店模型优化：门店投资回报周期短，店型优化 下利润率水平有望提升。 得益于1）外卖业务对小菜园收入的支撑力逐年增强；2） 小菜园在人员开支/原材料成本/外卖服务开支的把控力度 逐年增强；小菜园投资回报周期逐年缩短，门店模型质量 高；展望未来。小菜园将通过 220 平米新店型进行门店扩 张，与 300 平米店型相比，220 平米单店桌数将由 32张缩 减至 22 张，员工数从 28 人减至 22 人，新店型展开下小 菜园选址层面将更为灵活，叠加炒菜机器人应用，门店人 效/坪效也有望拔高，利润率水平有望进一步提升。