电子行业2025半年报综述：上半年业绩亮眼，下半年AI持续驱动增长.pdf

电子行业2025半年报综述：上半年业绩亮眼，下半年AI持续驱动增长。上半年消费电子和半导体持续复苏，在 AI 算力的进一步催化下， 进入新一轮的双旺共振期，相应带动业绩持续向上。2025 年上半 年电子板块 467 家公司营业收入合计 18578 亿元，同比增长 19.2%；归母净利润合计 859 亿元，同比增长 29.0%。展望下半年 及明年，消费电子旺季叠加端侧 AI 新品密集发布，国内外大厂 AI 相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好，加之创新 升级、国产替代等各项利好催化，行业周期有望持续向上，整体 配置价值凸显。

一、上半年整体业绩亮眼，收入利润双双实现高增

2025 年上半年电子板块 467 家公司营业收入合计 18578 亿元，同 比增长 19.2%；归母净利润合计 859 亿元，同比增长 29.0%。分 季度看，自 23Q4 以来，消费电子和半导体先后实现周期底部反 转，在 AI 算力的进一步催化下，进入新一轮的双旺共振期，相应 带动业绩持续向上。25Q2 电子板块营业收入合计 9934 亿元，同 比增长 20.3%；归母净利润合计 487 亿元，同比增长 27.7%。盈 利能力继续提升，毛利率为 15.9%，环比提升 0.1pct，期间费用率 10.4%，环比减少 0.7pct，研发费用率 5.3%，环比减少 0.2pct，净 利率 4.7%，环比提升 0.4pct。

二、上半年电子板块有较大涨幅，机构持仓呈上升趋势

2025年1月初至 2025 年 9 月 5 日，申万电子指数累计涨幅 32.0%， 其中元件 II（被动元件+PCB）板块涨幅最高，为 86.6%。上半年 电子板块估值呈上升趋势，截至 2025 年 9 月 5 日，整体 PE-TTM 为 64.23 倍，处于 2019 年以来的 99.4%分位点。2021Q4 公募基 金电子行业持仓占比达到阶段性高点，此后逐季度呈下降趋势， 直至 22Q4 有所反弹。2023 年以来，公募基金电子行业持仓占比 呈上升趋势，25Q2 持仓占比为 17.01%，环比上升 0.03pct 。持仓 结构方面，半导体持仓/电子持仓比例环比下滑，25Q2 达 65. 31%， 环比下滑 1.0pct。持仓变动方面，25Q2 公募基金增持沪电股份、 TCL科技等。

三、A I 驱动新一轮半导体周期，端侧更具爆发潜力

2023-2024 年，AI 需求集中在云端，大模型的迭代演进拉动算力 基础设施需求快速增长，GPU、HBM 几乎一年迭代一个代际， 配套的网卡、光模块、散热、铜缆/PCB 等亦是如此。但当前，海 外先进制造、先进封装代工产能难以获取，国产算力产业链仍在 奋力追赶，关键环节处于“强需求、弱供给” 的状态。虽然国内半导体国产化率在过去几年持续提升，但是核心环节国产化率仍然较低，如高端芯片的生产制造、先进封装技 术的研发、关键设备材料的攻关、EDA 软件的开发等。在传统半导体国产化已有一定基础的情况下，先进制程、 先进存储、先进封装、核心设备材料、EDA 软件的国产化仍有较大提升空间。年初 Deepseek 发布 R1，性能媲 美 OpenAI o1，并通过诸多优化手段实现了算力成本的大幅降低，成本降低为推理应用突破提供了基础。在云 侧，随着大模型能力持续突破，AI 在头部 CSP 的实际收入、用户行为和产品力提升方面也在深度介入。在端侧， 移动设备的硬件升级、大模型的压缩技术等正在推动端侧模型落地。