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易鑫集团研究报告：二手车+轻资产业务双擎共进，高分红属性投资价值凸显。腾讯旗下的第三方汽车金融科技平台，业绩进入高增长通道。公司是国内领先 的第三方汽车金融科技平台，腾讯是公司控股股东。截至 2025年 6月末，公司 累计汽车金融交易量突破 500 万台，资产管理规模达千亿元。2025H1 公司营 业收入 54.5 亿元，同比+22.0%；实现归母净利润 5.5 亿元，同比+33.9%；实 现经调整净利润 9.1亿元，同比+33.0%。今年 3月，公司发布股权激励计划， 业绩目标最高为 5年内经调整净利润达 30 亿港元，对应 CAGR 为 20.5%。公 司 2024年派发普通和特别股息 0.13港元/每股，截至 2025/9/2，股价对应股息 率为 4.2%。

政策提振消费驱动汽车金融市场扩容，撮合类第三方平台迎增长机遇。国家持 续出台以旧换新、培育二手车消费、丰富汽车金融产品供给等政策提振汽车消 费，2024 年新车销量与二手车交易量分别同比增长 5.8%、6.5%，二手车市场 仍具发展潜力。汽车金融渗透率仍有较大提升空间，预计 2028 年新车金融渗 透率将从 2023年的 56%提升至 71%。行业竞争中，商业银行凭借资金与技术 优势份额持续提升，撮合类第三方汽车金融科技平台通过撮合业务深度受益于 银行客群下沉，在政策红利与行业升级中有望进一步扩大市场份额。

乘政策东风，二手车及轻资产业务打开增长天花板。2024年以来提振消费政策 密集出台，汽车成为提振消费的重要抓手之一。“以旧换新”、减少购车限制、 培育二手车消费等驱动汽车销量及交易量稳步提升。未来公司业务主要向二手 车和金融科技业务发力：1）二手车盈利性更高，交易量提升空间更大。2025H1 公司新车、二手车融资交易额分别同比-17%、+31%至 145、182亿元，规模增 长主要由二手车贡献。2025H1公司二手车融资交易量同比+44%，二手车占汽 车融资交易总量的比例达 55.7%。2）金融科技业务规模增长不受资本金限制， 公司于 2022年起开展金融科技业务，增长势头强劲。2025H1公司金融科技融 资交易额同比+57.7%至 153 亿元，收入同比+124.5%至 18.7 亿元。