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基础化工行业分析：纯MDI、百草枯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

纯 MDI 、百草枯等涨幅居前，煤焦油、硝酸铵等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：百草枯（42%母液实物价，6.67%）， 挂牌纯 MDI（烟台万华，4.55%），硫磺（CFR 中国合同价， 4.35%），天然气（NYMEX 天然气(期货)，4.08%），双酚 A （华东，2.90%），国际柴油（新加坡，2.80%），醋酸（华 东地区，2.55%），丙烯腈（华东 AN，2.42%），炭黑（江西 黑豹 N330，2.42%），盐酸（华东合成酸，2.31%）。 本周跌幅较大的产品：煤焦油（江苏工厂，-6.76%），硝酸 铵（工业）（华北地区山东联合，-5.56%），工业级碳酸锂 （四川 99.0%min ， -5.26% ） ， 电 池 级 碳 酸 锂 （ 新 疆 99.5%min，-5.18%），TDI（华东，-4.14%），PTA（华东，- 3.35%），三聚氰胺（中原大化，-2.65%），PX（CFR 东南 亚，-2.47%），DMF（华东，-2.40%），甲苯（FOB 韩国，- 2.35%）。

本周观点：美俄谈判未见成效，俄乌冲突局势不明朗，国 际油价反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方 向

判断理由：本周主要受到俄乌局势影响，国际油价反复震 荡。截至 9 月 5 日收盘，布伦特原油价格为 65.50 美元/桶， 较上周下滑 3.85%；WTI 原油价格为 61.87 美元/桶，较上周 下滑 3.34%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65-70 美 金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们 看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：百草枯上涨 6.67%，MDI 上涨 4.55%，硫磺上涨 4.35%，天然气上涨 4.08%，等，但仍有不少产品价格下跌， 其中煤焦油下跌 6.76%，硝酸铵下跌 5.56%，工业级碳酸锂下 跌 5.26%，电池级碳酸锂下跌 5.18%。从化工行业中报业绩表 现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不 一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周 期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如 润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、 纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首 先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开 始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进 入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等； 第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利 能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局 较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国 内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备 量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的 影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长 责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化 学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、 复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒 升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股 份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨 的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征 的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分 子领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强 吸引力。