军工行业2025年半年报总结：需求渐明，静待轰鸣.pdf

军工行业2025年半年报总结：需求渐明，静待轰鸣。行业整体：景气步入复苏通道，2025H1 归母净利润同比+0.73%。 2025H1，军工行业 167 家重点上市公司实现总营收 3648.91 亿元 （+7.10%），实现总归母净利润 203.74 亿元（+0.73%），其中 2025Q2 单 季度收入+11.63%，归母净利+7.60%，单季度收入增速重回两位数增长。 2025H1 行业整体毛利率 18.76%（-0.28pct）；整体净利率 3.56%（- 0.35pct），盈利能力仍有小幅下行，而行业期间费用率 11.72%（- 0.60pct）体现行业正加大费用管控。从资产负债表来看，2025H1 军工总 预付同比+14.60%，合同负债同比+11.29%，有拐点向上趋势，或可认为行 业新一轮景气周期已在蕴育。从资本开支来看，行业产能扩张速度有所下 降。

看军工子板块：地面装备收入利润成长领先行业。收入端来看，2025H1 实 现同比正增长板块为地面装备（+32.94%）、船舶（+20.45%）、军工电子 （+10.09%）；利润端分化显著，2025H1 各行业归母净利分别：船舶 （+124.12%）、地面装备（+52.06%）、航空（-24.81%）、军工电子（- 19.83%）、航天及信息化（-68.89%）。资产负债表来看，航空领域预收预 付均下降显著，但多板块存货增长仍较为明显，或反映行业仍在积极备 产，预期未来仍有充沛的订单任务，军工电子板块 2025H1 预付款项同比 +30.76%，或反映积极备产备货、板块收入有望实现修复。此外，地面兵 装领域 2025H1 资本开支同比+18.34%，或反映对未来需求的乐观预期。

看细分产业链环节：差异化复苏，消耗弹药明确需求回暖。军工原材料 端，碳纤维 2025H1 收入+10.47%、利润+0.59%，成为唯一收入利润同比 双增的军工新材料细分环节。航空中游制造端，2025H1 合同负债机加环节 债+28.03%、锻造环节+46.47%反映中游订单改善。航空主机厂端合同负 债消化明显，或处于新一轮订单周期前夕。消耗弹药在 2024 年利润表承压 严重的背景下，2025H1 收入及利润端明显改善，收入+37.45%、归母净利 润+19.00%，且在合同负债/存货分别同比+38.33%/+21.43%，增长提速， 或将推动消耗弹药领域成为军工行业最先恢复的细分赛道之一。