新城发展研究报告：云销雨霁，彩彻区明.pdf

上传者：y****
时间：2025/09/08
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新城发展研究报告：云销雨霁，彩彻区明。母子公司 A+H 双平台上市，股权集中管理层稳定。新城发展是 A 股上市公司新城控股的母公司，主要业务由新城控股承接并运营，母公司层面业务及资产均较少。截至 24 年末，实控人持有新城发展 63.3%股权，新城发展持有控股 67.2%股权，股权结构稳定。

开发提均价、收规模、保利润。根据公司经营简报，25H1 公司实现销售金额 104 亿元，同比下降 56%，对应面积下降 59%，均价上升 7 %， 24Q3 起公司调整销售策略，提均价、收规模、保利润。公司自 22 年以来基本完全暂停拿地，在手货值布局仍以三四线为主。

商业开业由重转轻，单店坪效稳定提升。截至 25H1 公司共开业 174 座吾悦，总建面 1607 万方，出租率维持 97%以上高位，25H1 含税租金 69 亿元，同比+12%，19 年以来季度租金收入始终同比增长。运营效率来看，公司 24 年及 25H1 日租金坪效分别为 3.72 元、3.42 元/平，同比分别增长 7.7%、8.1%，扣除新开业影响后估算同店同比分别增长 3.9%、6.6%，24 年以来坪效改善明显。截至 25H1 待开业重资产广场 10 座，开发市场热度下行，公司未来新开业速度放缓且轻资产为主，但同店的稳定增长仍将是公司商业运营业务的重要增长支撑。