银行业研究报告：银行债市浮盈拆解与展望2025H1&Q3.pdf

银行业研究报告：银行债市浮盈拆解与展望2025H1&Q3。银行研思录五《细拆银行债市浮盈：从记账到展望》中，我们详细分析了银行 买债如何记账？债市浮盈如何影响银行利润？未实现损益如何兑现？兑现了多 少？如何影响资本等问题，并在报告《Q2 银行还要卖老债么？》对 25Q1 和 25Q2 的卖债情况进行了跟踪分析和测算。目前上市银行 25 年半年报已披露完 毕，本篇报告将对 25H1 银行金融投资、债市浮盈及兑现情况进行梳理，并对 25Q3 银行卖债行为进行展望。

银行金融投资保持高增速。2025 年以来，政府债融资保持高位，同时 Q2 以 来信贷需求整体偏弱，银行信贷规模增速回落，增量规模继续向金市倾斜。 25Q1 上市银行金融投资规模同比增长 14.13%，25H1 增速进一步提升至 14.88%。25Q1 货币宽松预期落空，且同业自律等因素影响下，银行在途超 储增加，资金面偏紧，长债利率有所调整，TPL 浮亏压力较大；25Q2 央行 呵护下资金面基本保持平稳，长债利率季初回落，后持续震荡，全季度整体 回落，但 TPL 浮盈同比依旧少增。在此背景下，银行金市配置策略有所调整， 一方面，季末月加大了配置户债券浮盈的兑现力度，以维护业绩平稳增长； 另一方面，金融投资结构向 OCI 倾斜，提升金市配置的灵活度，以应对利率 市场的不确定性。另外，银行虽卖债兑现浮盈，但宏观上缺乏交易对手盘， 最终仍呈现了金市总规模保持高速扩张的趋势。

25H1 浮盈兑现力度保持高位。25H1 上市银行公允价值变动损益同比下降 96.8%，配置户浮盈兑现贡献下，投资净收益同比增 23.5%，带动净其他非 息收入同比增长 10.7%。从具体兑现力度来看，25H1 上市银行 TPL 及其他 投资收益和公允价值变动损益占营业收入比重 5.52%，较 24A 下降 2.47pct； AC 相关收入占营业收入比重 2.69%，较 24A 提升 1.87pct；OCI 相关收入 占营业收入比重 2.47%，较 24A 提升 1.19pct。

25Q3 银行卖债兑现压力可控。根据银行财报数据，25H1 A 股 42 家上市银 行出售 AC 和 OCI 获取投资收益合计 1507 亿元，占上市银行 25H1 归母净 利润的 13.70%，由此大致推算商业银行卖配置户债券收益约为 1702 亿元， 对应上半年商业银行卖出配置户债券规模约为 1.62 万亿元。展望 25Q3，长 债利率上行，预计银行债市兑现诉求仍在，但兑现压力可控：预计 25Q3TPL 为浮亏，上市银行合同到期日数据披露 TPL 平均存量期限为 2Y，但考虑到 上市银行 TPL 中近 50%为基金投资，该部分在合同到期日中以即期资产列 示，会拉低平均久期，且银行配债基以中长期债基为主，Q3 以来长债利率 调整相对更多，我们假设实际久期为 3Y，截至 2025 年 9 月 4 日，25Q3 以 来 3Y 国债利率上行约 9bp，按照上市银行 TPL 占总资产规模比重 4%，大 致估算 25Q3 商业银行 TPL 浮亏 453 亿元。但随着银行息差逐步企稳，且资 本市场活跃度提升下，手续费收入增长回暖，营业收入增长压力有望较上半 年进一步缓解，考虑到净利息收入和中收回升的惯性，其他非息兑现压力或 小于预期，市场不必恐慌，下一个压力测试点可能在 12 月份。