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新时达研究报告：海尔入主、转型升维，国产机器人龙头加码一体化方案具身智能。

核心逻辑：工业机器人向整体解决方案升级、盈利上修、具身智能或年内落地

公司护城河：国产机器人龙头，控制器+伺服驱动全链自供

1）市占率居前。电梯控制器全球第二、SCARA 工业机器人国内出货量第四。 2）自动化产品国产替代先锋、一体化程度较高。①国产替代：打破电梯控制外 资垄断、国内首家实现机器人驱控一体；②一体化：控制器+伺服驱动自供。

内生增长：电梯控制器长期有望稳增、布局半导体机器人等低国产化率赛道

1）电梯控制器：①长期逻辑：轨交、老梯更新、电梯加装、出海等电梯行业新 驱力崛起，看好公司把握结构性新需求，实现份额提升；②国内：电梯招标市场 看，25 年国内轨交、更新改造、加装等电梯采购规模同比增速均超 45%；③出 海：中东/东南亚/非洲基建需求推动 25H1 中国电梯出口量同比高增约 24%。 2）半导体机器人：①行业：国产化率不足 10%。未来中国大陆晶圆厂崛起或加 速设备国产化；②公司：22 年开始出货，25H1 获国产头部半导体设备商订单。

海尔的三重赋能：自动化产品升维、财务指标改善、具身智能落地

1）把握周期、产品升维。①周期复苏机遇：i.通用控制领域，25Q1 国内工业自 动化需求同比增长 2.4%，结束连续 4 个季度下滑，睿工业预计全年增速在 26 年 转正；ii.工业机器人方面，受益国内 3C/汽车高景气及全球制造业产能转移，高 工预计 25 全年销量同比增长约 13%。②产品升维、份额突破：海尔卡奥斯（工 业互联网全球领先）赋能公司打通 IT+OT 层，加码智能制造整体解决方案。 2）盈利上修、资金补充。①毛利率+期间费率有望优化（对标同业仍有空间）。 公司可共享海尔全球供应链，及“人单合一”高效管理模式；②现金流或更加 充裕。海尔卡奥斯拟斥资 12.19 亿元全额认购公司发行新股。 3）具身智能、场景落地：与海尔联合布局工业&家庭机器人 ①落地节奏：拟 25 年推出具身智能控制器/整机，9 月发布具身智能焊接方案。 ②海尔助力：i. 大模型、数据层面。公司可依托海尔卡奥斯天智工业大模型+工 业互联网数据集；ii. 场景层面。公司产品有望进入海尔智家全球工厂进行试 验；iii. 订单导入。车端，海尔已收购汽车之家，（曾）深度合作长安/奇瑞；家 端，公司计划为海尔白电部门正在研发的人形机器人提供“小脑”技术。