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家用电器行业分析：25H1换新稳内销，出口承压中寻修复。

25H1 家电板块回顾：内销换新巩固需求，出口受关税冲击

2025 年 1-8 月，家电板块（申万）累计上涨约 6.17%，在 30 个申万子行业 中排名第 24 位，表现偏弱，弱于上证综指与沪深 300。受“以旧换新”政 策红利支撑，内销需求保持韧性，社零增速在 5 月电商节刺激下达到 53% 高点，但随后因国补资金波动与高基数效应，增速边际回落。出口方面，受 美国自 2025 年 2 月起加征附加关税影响，叠加 2024 年高基数后海外补库 需求弱化，板块出口承压明显。整体来看，25H1 板块收入同比增长 8.4%， 归母净利润同比增长 13.1%，盈利能力受竞争加剧与原材料成本波动影响， 毛利率略有下滑。

白电：龙头优势稳固，换新驱动增长

白电（空调、冰洗）板块在 25H1 表现稳健，收入同比增长 9%（空调）/10% （冰洗），得益于以旧换新政策拉动及头部企业的价格策略与产品结构升级。 归母净利润同比增长 13%（空调）/10%（冰洗），龙头企业凭借产业链优 势与费用优化，展现较强盈利韧性。25Q2 受高基数与地产需求偏弱影响， 空调收入增速放缓至 2%，但冰洗延续修复态势。

黑电：Mini LED 渗透加速，盈利边际改善

黑电板块 25H1 收入同比增长 7%，受益于 Mini LED 背光电视的结构升级与 成本优化，归母净利润同比增长约 13%。国内消费呈现高端化趋势，海外 市场中国品牌凭借质价比优势持续提升份额。25Q2 收入增速保持温和，盈 利能力因产品结构优化而有所提升。

清洁小家电：高景气延续，盈利承压

清洁电器（扫地机、吸尘器等）25H1 收入同比增长 28%，领跑板块，受 益于国内渗透率提升与海外需求修复。企业加大新品迭代与渠道下沉力度， 但竞争加剧导致毛利率同比下降 0.83%，费用率因推广投入上升，归母净 利润增速仅 1.9%。25Q2 收入增速维持高位（+28%），但整体盈利改善 仍需时日。

小厨电：内销回暖，出口压力显现

小厨电 25H1 收入同比增长约 8%，得益于换新政策扩容至微波炉、净水器 等品类，内销逐步回暖。出口受高关税冲击，25Q2 增速放缓，整体归母净 利润同比增长 6%。高毛利内销品类承压，盈利能力偏弱。