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时代新材研究报告：风电景气领航，新材料平台启成长。公司作为新材料平台龙头，新基地近两年陆续达产，迈入业 绩成长期。风电业务受益装机高景气下的量价齐升，将带来高利润 弹性；新材料业务贡献新兴成长；其他板块业务稳健增长。

风电叶片龙头，行业高景气下迎量价齐升，贡献业绩高弹性。 风电需求高景气，我们预计 25-27 年，国内陆风装机规模将达到 100/95/100GW，同比+23/-5/5.3%;海风将达到 10/15/20GW，同比 +78/50/33%。中国巨石发布复价函，对全系列风电纱复价 15%~20%， 上游原材料涨价带动了叶片提价，公司作为国内第二的叶片龙头， 盈利涨幅或超预期。此外，公司稳步推进“双海战略”，海外与 VESTAS、NORDEX 等客户合作，产品受益全球风电高景气。预计 25- 27 年风电收入达到 106.7/107.6/111.0 亿元，同比+30/0.8/3.2%。

拓展高分子新材料产品，公司新兴成长板块。公司新孵化的 高分子材料产品均已打入主流企业供应链，新基地也陆续投产，复 用原有渠道可实现市场的快速突破，预计新材料及其他业务 25-27 年收入为 8.3/11.6/15.7 亿元，同比+73/40/35%。

汽车零部件盈利改善，具备中长期成长性。BOGE 为全球前三 的橡胶金属件生产厂商之一，主要看点在于战略重组和拓展新市 场带来的盈利弹性,预计 25-27 年板块收入为 68.2/69.5/75.1 亿 元，同比-4/+2/+8%。公司主动战略调整成效显著，汽零板块 24 年 实现扭亏为盈，毛利率达到 13.17%，同比+0.9pct。

轨交和工业工程减振全球龙头，稳固国内领先优势、突破海 外市场。动车组新增需求、维修市场和海外拓展三者共同驱动轨道 交通领域景气向上。公司的轨交弹性元件产品规模全球第一，工业 工程持续开发新领域。7 月 1 日，公司发布定增报告书，发行价为 12.18 元/股，实际募资 13 亿元，用作升级并扩产风电叶片、汽车 和轨交三大业务制造与研发基地，进一步增强公司竞争力。