通信行业综述：盈利能力提升，算力板块亮眼，机构持仓占比创新高.pdf

通信行业综述：盈利能力提升，算力板块亮眼，机构持仓占比创新高。2025Q2，通信板块营收、净利润增速较去年同期有所提升，毛利 率、净利率创 2022 年以来新高。AI 算力板块表现亮眼。公募基 金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达 3.85%和 2.18%，均 创历史新高。目前申万通信 PE-TTM 为 46.44，处于 5 年以来 99.59%分位点，处于 10 年以来 74.54%分位点。 当下，AI用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产 业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会 随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。AI算力 是板块性大行情，产业链个股普遍有机会，建议持续关注。

1.通信板块收入平稳增长，盈利能力有所提升。

2025 年上半年，A 股通信板块实现营收 13220.65 亿元，同比增 长 2.99%；归母净利润增速快于收入增速，达 7.66%；综合毛利 率为 29.33%，同比提升 0.11pct；净利率 11.08%，同比提升 0.49pct。 2025Q2，通信板块营收、净利润增速较去年同期有所提升，毛利 率、净利率创 2022 年以来新高。

2.光模块/光器件、连接器板块 2025 年上半年综合表现较好。

分板块来看，2025 年上半年营收同比增速前三位依次是光器件/ 光模块、物联网、连接器；归母净利润同比增速前三位依次是光 器件/光模块、连接器、线缆。2025 年上半年，三大运营商（港股） 收入同比增长 0.3%，归母净利润同比增长 5.1%；2025Q2，三大 运营商收入下降 0.1%，净利润增速 6.0%。

3.机构持仓占比创新高，PE-TTM快速提升。

2025Q2，公募基金通信行业持仓市值占比 3.85% ，环比 提升 1.26pct；北向资金通信行业持仓市值占比 2.18%， 环比 提升 0.57pct，均创历史新高。前十大重仓股集中在光模块、运营商板 块。目前申万通信 PE-TTM 为 46.44，于 5 年以来 99.59% 分位点， 处于 10 年以来 74.54%分位点。当下，AI 用户渗透率仍较低，产 业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会 随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。