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酒类行业专题报告：重视酒类新消费投资机会。酒类新消费概念：我们认为酒类新消费指酒类赛道中注重产品创新、渠道创新、模式创新的产品，代表产品包括：1）产品创新：气泡黄酒、茶啤、梅见、 果立方等，以及近期众多白酒头部酒企推出的低度白酒产品（如29度五粮液、轻度古20、舍得自在等）、高酒质的性价比光瓶酒（如3年陈洋河大曲、古 井老瓷贡、献礼版玻汾等）；2）模式创新：大珍、酒鬼·自由爱、辛巴赫、牛市啤酒等。

酒类新消费投资逻辑：区别于传统消费品投资更注重当年的业绩兑现和近年的成长性，我们认为酒类新消费标的往往将目前可测算的终局表现直接注入预 期，若同时具备短期催化频繁+中期业绩兑现+长期空间巨大的特征，则有望成为重大投资机会。我们对酒类传统消费、酒类新消费、头部新消费的三大代 表贵州茅台、会稽山、泡泡玛特的股价进行复盘对比： 1）贵州茅台：我们认为茅台股价的涨跌与经济周期、产业周期、库存周期、产品周期、企业家周 期五大周期共振，并非因单一新品或单一新渠道而出现较大涨幅。2）会稽山：我们认为此轮股价大幅上涨主因在提价催化下，市场提前将未来高端化、产 业格局变化、618电商渠道催化等多重预期提前反应，体现为估值的显著提升，未来仍需业绩持续兑现。3）泡泡玛特：我们认为24年以来股价大幅上涨主 因在以labubu为代表的单品火爆催化下，业绩端不断兑现，且盈利预测、业绩预期不断上修，从而实现戴维斯双击。

酒类新消费案例：1）会稽山：公司通过品牌重塑发力年轻化、高端化，在原有产品基础上适当提价，符合目前大众消费升级的趋势和消费习惯，作为黄酒 龙头，有望引领行业发展。2）百润股份：公司依托“预调酒+威士忌”双轮驱动模式，使公司在保持预调酒市场优势的同时，正逐步建立国产威士忌的品 质标准和品牌认知，打造中国烈酒市场的新增长极。3）珍酒李渡：公司在25年6月推出战略大单品“大珍”，并匹配推出创新的万商联盟模式，大珍或有 望成为公司新的增长极，中期目标或达60亿元规模，主要得益于团队能力突出+三大创新。4）酒鬼酒：公司25年7月携手胖东来推出“酒鬼酒·自由爱”， 三度补货仍售罄，源自创新酒类渠道模式+顺应消费者趋势。