食品饮料行业板块2025年中报总结：成长为主，供需出清迎拐点.pdf

食品饮料行业板块2025年中报总结：成长为主，供需出清迎拐点。食品饮料板块 25H1 年收入、净利润同比+1%、+1%，25Q2 收入、净利润同比 +0.2%、-2%。其中白酒降速，大众品表现分化、成长赛道呈结构性增长。

食品饮料板块营收规模持平、盈利增长降速，成长性大众品表现较优。 25Q2 食品饮料板块业绩微增、盈利承压，收入、净利润分别同比+0.2%、 -2%；25H1 板块总体稳定，收入、净利润均同比+1%。整体来看，白酒 受消费环境压制需求、行业加速去库，大众品 25Q2 出现环比修复趋势， 其中软饮料、黄酒、调味品、乳制品表现为收入和利润均环比改善，而 速冻食品、零食等收入加速，啤酒利润提速。

白酒：需求承压去库加速，分化显著。25Q2 高端/次高端/区域白酒营收 分别同比+3%/-5%/-27%，净利分别同比+1%/-19%/-42%，消费环境压制 行业需求，5 月黑天鹅加剧调整幅度，行业加速去库，以茅台为首的高 端白酒业绩总体稳定，二线次高端白酒去库节奏相对领先，头部与二三 线品牌报表分化更为明显。我们认为存量竞争环境中行业份额逻辑持续 演绎，酒企选择拥抱产品创新、渠道变革以寻求增量，部分高端酒通过 持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入。

大众品：表现分化，成长赛道结构性增长。1）啤酒：25Q2 收入同比 +2%、净利润同比+13%，结构升级和成本改善趋势不变，盈利持续优 化。2）黄酒：25Q2 收入同比+9%、净利润+64%。3）软饮料：25Q2 收 入同比+17%、净利润同比+19%，高景气度持续，龙头亮各有亮点。4） 零食：25Q2 收入分别同比+11%、-54%，内部分化加剧，魔芋品类强势 成长。5）乳制品：25Q2 收入同比+4%、净利润+47%，盈利能力修复， 龙头表现更优。6）调味品：收入同比+6%、净利润同比+9%，成本回落 驱动下板块业绩呈现改善趋势。7）餐饮供应链： 25Q2 收入同比+3%、 利润同比-14%，消费复苏较弱，叠加供需错配下竞争加剧，利润延续承 压。8）卤制品：25Q2 收入同比-14%、净利润-41%，收缩周期下盈利 持续承压，单店改善可期。