钢铁行业研究框架与投资思路.pdf
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- 时间：2025/08/28
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钢铁行业研究框架与投资思路。
供给分析要点:产能、产能周期、产能利用率、行业集中度等
钢铁产能扩张周期已结束，且产能利用率维持较高位，我们对未来钢铁产量维持收缩预期。根据国家统计局数据，2025年1-7月我国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%。钢铁行业从2022年3季度开始亏损，在持续亏损状态下，部分钢铁产能开始减产、停产，我们认为钢铁行业市场化出清已经开始，从周期运行角度看，供给收缩背景下，行业将逐渐出现一轮震荡上行周期。且我们认为,若供给侧政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展也将更快展开。
需求分析要点:内需、出口、库存
钢铁内需分析主要关注地产、基建、制造业等领域的需求情况;钢铁出口分析主要关注国内外价差和相关政策的影响;库存充当供需的缓冲垫并反作用于供需，分析库存变化的主动性和被动性至关重要。我们认为本轮地产持续下行，导致地产端钢铁需求占比大幅下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽将明显减弱;而基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面，1-7月钢材出口量仍维持同比较快增长。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。
钢价、成本及盈利分析要点:钢铁、原材料供需边际变化
短期钢价看地产等内需变动;长期钢价则看供需边际变化。成本方面，铁矿石和焦煤、焦炭成本占钢铁总成本70%左右，且中国铁矿高度依赖于进口铁矿石，因此分析钢铁行业原料成本端需主要关注国际铁矿石、焦煤供需变化情况。展望来看，我们认为铁矿石、煤炭基本面均趋于宽松，预期焦煤、铁矿价格的趋弱将推动钢铁行业利润修复。
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