科拓生物研究报告：受益国产替代+新消费，布局C端前景明朗.pdf

科拓生物研究报告：受益国产替代+新消费，布局C端前景明朗。益生菌行业趋势清晰：（1）行业趋势一：国内益生菌人均 消费提升空间大。我国人均益生菌消费仅 0.4 美元/人，意大 利/美国/日本 10.6、6.8、6.3 美元/人，国内与发达国家比极 低，未来提升空间大。（2）行业趋势二：重视健康+新消费 崛起，益生菌渗透率提升。2024 年全国居民人均服务性消费 支出 13016 元，同比+7.4%，占居民人均消费支出比重为 46.1%，趋势看国内的消费市场正在转向服务消费加速扩 张；益生菌有较强消费属性，新消费的红利仍存，Z 世代自 评健康情况，反馈情绪和肠胃已成高频隐性痛点，益生菌或 迎新需求爆发。（3）行业趋势三：国产菌株研发推陈出新， 产能持续加码。国内益生菌研究数量增长逾 60 倍，专利技术 全球占比增长 10 多倍。2021 年美国杜邦和丹麦科汉森在我 国益生菌上游市场市占率分别为 50%/35%。2022 年国内益 生菌菌粉产能约 1800 吨；到 2024 年总产能已攀升至 2600 吨/年。本土品牌如微康、科拓、一然等企业快速扩产；市场 实现从“依赖进口”到“本土自供”的结构性转变。

国内益生菌原料市场规模超百亿元。我们测算2024年益生 菌原粉市场规模（主要终端产品）为 83 亿元，其中乳制品需 求 24 亿元，补充剂需求 59 亿元；到 2027 年我们预计益生菌 原粉市场规模达到 106 亿元，其中乳制品需求 27 亿元，补充 剂需求 78 亿元；市场增速保持稳定增长。下游应用持续外 延：（1）婴幼儿益生菌奶粉：婴幼儿肠胃敏感，益生菌至关 重要从价格端对比来看，同品牌的的情况下，添加了益生菌 的婴幼儿奶粉价格价格相较于普通奶粉有明显溢价；国产微 康益生菌 BLa80 成为首株进入婴幼儿名单的国产菌株，打破 了国际巨头的长期垄断。（2）益生菌辅助减肥：头部减肥药 企业销售收入高增，益生菌可改善代谢有助于减肥，减肥市 场或是益生菌下一片蓝海。

科拓核心菌株打破外资巨头市场垄断，新菌株有序推出。 2024 年全年研发费用为 3632.7 万元，较上年同比+6.24%， 公司研发投入占比营业收入 12%，创历史新高。（1）核心菌 株：干酪乳杆菌 LC-Zhang 和乳双歧杆菌 V9 都是我国自有 并自主进行深入研究的菌株，打破了杜邦、科汉森等跨国企 业的益生菌在我国益生菌市场上的垄断。（2）新研发菌株： 专利动物双歧杆菌乳亚种 ProSci-246，规律摄入 ProSci-246 可使肥胖成人体重降低 3.83%，体脂肪量降低 5.78%，BMI 降低 3.95%，内脏脂肪指数降低 3.56%；动物双歧杆菌乳亚种 BB-35 可有效改善引起肝衰老和肝损伤的相关指标；其他 特殊菌种等等。