迈富时研究报告：营销SaaS龙头，AI加速平台化转型.pdf

迈富时研究报告：营销SaaS龙头，AI加速平台化转型。营销及销售 SaaS 市场空间广阔，成长确定性强：中国营销及销售 SaaS 市场正高速成长，弗若斯特沙利文预测市场规模将于 2027 年达到 745 亿元人民币，五年复合年增长率近 30%，2022 年市场渗透率仅为 1.3%， 对比美国成熟市场仍有巨大提升空间。在企业数字化转型与降本增效的 核心诉求驱动下，叠加 AI 技术降低 SaaS 使用门槛，行业成长确定性 强，公司作为国内龙头有望充分享受行业增长红利。我们认为，未来 SaaS 行业主要有以下两大发展趋势：AI 开启 SaaS 范式重塑，PaaS 能力将成 为 SaaS 公司增长引擎；行业将走向平台化与生态化，业内龙头公司将 从提供产品到提供解决方案演进。

行业稀缺生态位，兼具平台与垂直优势：迈富时具有行业内稀缺的生态 位，既有不输于微盟、有赞的垂直领域深度，同时兼具强大的平台化能 力。相较于 ERP/PaaS 巨头（如用友、金蝶），这类厂商虽具备强大的 平台能力和客户基础，但在营销销售领域的理解深度和产品专注度上有 所不足，而迈富时则多年深耕于营销及销售领域；相较于其他垂直 SaaS 厂商（如微盟、有赞），这类厂商专注于电商零售等特定场景，但在产 品线的广度和一体化能力上相对较弱。而迈富时通过 Marketingforce 平 台和 AI-Agentforce 中台，构建了强大的营销及销售 SaaS 平台化和 AI 技术底层能力，兼具了平台的“广博”性。

AI 赋能平台化转型，价值有望重估：在 AI 赋能下，公司正进行平台化 转型，演进路径清晰：第一阶段，从应用到平台的技术演进，公司基于 成熟的 SaaS 应用（T 云、珍客）构建 PaaS 能力，整合底层数据与功能， 为一站式解决方案打下基础。第二阶段，AI 成为平台的核心引擎，公司 以“AI-Agentforce 智能体中台”为核心，将十五年积累的行业 know-how 转化为可复用的 AI 能力，让 AI 真正“懂营销”，构筑核心技术壁垒。 第三阶段，平台生态逐渐形成，通过“高复用、低定制”的解决方案模 式，驱动“Land-and-Expand”增长飞轮，有效深化客户绑定，推动 ARPU 与客户留存率稳步提升，同时显著降低新业务的边际交付成本。我们认 为，市场的核心预期差在于未能将 AI 技术、平台战略及行业 know-how 三者结合，看清其相互作用产生的“化学反应”，随着公司平台化转型 进入深水区，公司价值有望迎来重估。