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固收行业专题报告：信用，哑铃策略，关注二永交易。本周，股市表现继续超预期，对债市形成明显扰动，各期限信用债收益率整体 上行，信用利差走阔。前期二永走阔幅度更高，本周普信跟上，二永上行幅度 放缓。 机构行为方面，保险、理财等配置力量环比提升。偏交易的基金账户净卖出， 且久期下降；偏配置的保险继续维持净买入，理财和其他产品买入力度同样 不弱。交易方面，普信债交易中枢有所下移，二永债长久期交易占比仍然不 低。

后市如何展望？ 股市持续强于预期，仍然是制约当前债市市场情绪的主要因素。但从本周市 场走势来看，债市对股市的利空有所钝化。 当前，银行体系资金难以参与股市，股市对资金的吸纳能力有限，债市仍有支 撑。对信用而言，本周二批次 14 只科创 ETF 获批，给信用债市场带来更多 增量资金。 对于信用债，流动性较弱，扰动因素较多，信用利差的压降就面临一定困难。 因而，信用债投资上，仍然建议维持相对谨慎的策略，筛选久期 3 年以内有 一定收益的城投债和产业债，适当博取波段的资本利得。

如何参与？ 把握票息资产，阶段性博取资本利得。策略形态上，在近期市场波动的情况 下，信用债期限利差已经上行至近 2 年高点，曲线进一步陡峭化或有难度， 哑铃型策略更适宜。 近期，二永普信比价上行至高点，二永债交易价值值得关注，可以继续关注 情绪好转后的修复机会。交易型账户仍建议 3 年内有一定票息优势的城投和 产业债+高等级二永做交易；配置型账户建议关注有一定票息的城投和产业 债。